资产端必将成为必然的选择

　　资产端必将成为必然的选择

　　理论上，这一天也不应该是决战日，宝能系明显是走了一步险棋：理论上第二个跌停板时不是出手的最佳时候。但，一则时间每一分每一秒对宝能都是压力（后面会展开），二则如果不改变市场预期，调动游资，吸引不明真相的群众，借力打力，任由空方发酵，趋势一旦形成，恐再无力回天。

　　所以，宝能在本不应出重手的时候，出了重手——不如一赌！这也是宝能一贯的风格。

　　主力：宝能+刀口舔血的游资+正规军+不明真相的群众

　　经过7月5日宝能棋出险招的“预暖”，收效相当明显：6日当天，万科跳空低开3.48%后，资金迅速涌入，盘中竟然一度接近5%的最大涨幅，全天换手率近11%，成交放大到201亿的天量。至收盘，股价报收19.80元，微涨0.05%。

　　现在可以回到前面的那个问题了：7月5日，宝能增持，为何止步于24.972%，离25%半步之遥的神奇数字？

　　原因很简单：在子弹有限的情况下，主要子弹昨日冒险打出去，以改变市场预期。今日只需要再象征性增持0.03%，就可以利用“撞线”规则，刺激得市场更嗷嗷叫：触线25%，意味着已构成第五次举牌。

　　只需0.03%，“含笑半步癫”，就可四两拨千斤，这就是保险从业者的“精算”。

　　事实证明，市场确实买账了。

　　这个0.03%，是这次复牌缠斗的“神来之笔”，但却也是最大败笔——算得太精了。一旦市场回过神来，问题就严重了。

　　二、宝能为何选在7月5日冒险出手，两个角度就可以解答。

　　首先是成本线。

　　万科去年12月16日发布的详式权益变动书明确显示了各资管计划的成本：

　　其次，是宝能资金的紧张——宝能毕竟不是印钞机，它在万科一只股票上已经花了超过430亿的恐怖数字。

　　在万科A复牌前夕，市场突然充斥着宝能系“不差钱”、仍有300亿资金、净利超万科等消息，群众当然会相信这是土豪炫富，但所有老司机都能从这里听出味道的不对：有钱人从不会在街上吆喝说自己有钱。

　　深交所近期披露，已受理海通证券承销的钜盛华150亿的小公募债、50亿私募债，以及对招商证券承销的宝能地产30亿私募债反馈了意见。加上此前的深业物流50亿私募债，宝能系在短短一月内共抛出了280亿债券融资。

　　这肯定不是“不差钱”的节奏，而是“相当差钱”。最关键的是，在所有人都知道这融的钱准备派什么用场的情况下，这些“路上的子弹”获批的可能性有多大？

　　对一个公司股价而言，最大的敌人是谁？不是空头，因为空头在明处，大家都有防备。最大敌人是多头，是扛不住而被迫翻空的多头！

　　从这个意义上说，宝能是一条高出路面的汛期悬河，会不会管涌，甚至溃堤，或许只有水面下的堤防自己才知道。

　　但问题是，那些在7月6日抢进去的大妈们，是否一不小心，冲进了泄洪区？

　　三、宝能的悬河之悬，不单是对万科和其中的股东，更大的是对保险行业的潜在冲击。

　　世界上最好的商业模式，首先是改变和控制思想，所以宗教、教育、政党，这都是好生意，也能延续很久，除非你的思想武器被人鄙弃了。

　　其次才是控制行为，尤其是控制支付行为，能让支付提前发生。所以保险、纸媒这种能够预收款的行业，天然也是好生意。尤其保险公司，可能是全世界最好的商业模式，天然是大金主，因为他们可以免费用客户的钱10年，20年，30年，全天下只有保险能做到。

　　好生意，都是模式重要，它只适用特别的领域，不意味着可以在任何领域去复制。尤其保险业如果依靠高息揽客，杠杆投资高风险资产，就会成为危害金融安全的毒瘤。美国次贷危机AIG就是前车之鉴！如果保险业出问题，比单纯银行业更危险。美国次贷危机投资银行首先出问题，但是AIG出问题后危机立刻升级了。救助AIG美国政府花了1800亿美元，比任何银行花的钱都多。

　　宝能暴露出来的问题，目前是很多中小保险公司的共同问题。竞争激烈，只有靠承诺或者变相承诺的高利息吸引客户，做大规模。之后恶性循环的是，在资产端就必须匹配更高收益率的品种，而不是传统的固定收益品种——股市去赌一把，就成为必然的选择。

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