白酒行业趋势背景：产业集中度提高

　　白酒行业趋势背景：产业集中度提高

　　1. 低档白酒：产业集中难以实现

　　第三个产业集中度，我认为低档白酒的产业集中度更加难以实现，因为百元以下的中低档白酒品牌多，进入门槛低，相对进入的量大，并且基本盘也非常大。因此从我们的角度讲，低档白酒，特别是百元以下的低档白酒，要想实现产业集中，难度还是非常大的。

　　我们从高档、中档和低档这三个价格维度来看，白酒在逻辑上，趋势是产业集中度提高，这是不可逆转的。因此，无论叫弱复苏还是叫强分化，这种现象都一定是在产业的逻辑上所展现出来的外在表现。我们如果用这样的逻辑来看，你挣钱不挣钱是基本是由趋势决定的。我觉得其实白酒的上市公司基本上涵盖了白酒的所有版块，包括中国名酒、一线名酒、二线名酒、区域品牌，只有少量的一线品牌或者中国名酒没有进入上市公司版图，比如郎酒、剑南春、西凤；比较强势的区域性品牌也基本进入了上市公司版图，除了湖北的白云边算是比较强势的四十几个亿盘子的白酒企业没有上市之外，绝大部分规模超过30亿的基本都是上市公司。因此我们认为上市公司基本可以涵盖白酒在产业集中度提高的背景下每个企业在自身的价位跟品牌的匹配度上所展现出来的趋势。这是我给大家讲的第一个，方向性的东西，叫产业集中度的提高使得白酒企业各取所需，各得其所，并且在这一轮的市场成长中获得各自的表现。

　　2.中档白酒：产业集中度提高的格局正在形成，仍然存在变数

　　第二个是，中档白酒能否像高端白酒一样实现较高的产业集中度，这是我们关心的东西。中档白酒，相对来说白酒企业进入的门槛是比较低的，也就是说区域性白酒企业可以做100-400元价格的产品，中国名酒企业也可以做100-400元价格的产品，因此，产业集中度的大幅度提高在中档白酒这个版块所体现出的是“格局正在形成，仍然存在变数”。目前在中档白酒这个领域占据比较有利位置的可能是像类似于洋河、古井、白云边、口子窖，但是真正意义上实现中档白酒的全国化并且找到了成熟路径的白酒企业并不多。因此未来中国白酒产业集中度提高的核心实际上是在中档白酒能否在较短的时间内完成白酒的产业集中度，这是第二个我们的基础判断。这个判断给到我们的是，这个演讲的主题是中国白酒进入价值投资时代，接下来我们会对每一个白酒企业的价值基于我个人做产业的经验跟大家做深度交流，来解释一下为什么我比较看好这个企业，为什么我认为这个企业可能有值得商榷的地方。中档白酒产业集中度的提高取决于品牌跟运营匹配度，这是第二个。因此高档白酒已经完成了产业集中度的整合，也就是中国真正能做高端白酒的也就两个半：茅台、五粮液加半个国窖1573；做中档白酒的可能有十个二十个甚至三十个，那么怎么通过运营来解决这个集中度的问题。

　　3. 高端白酒产业集中度提高已经完成

　　高端白酒产业集中度的提高，我们的判断是已经完成了的。产业集中度完成背后所带来的成长性，首先是在茅台身上获得的较大的体现。很多人会问，茅台是不是当官的喝的更多，老百姓不喝？按理说茅台应该是受影响最大的，但为什么茅台不仅没有受到影响，反而出现了逆势增长？我认为最大的关键是伪高端的白酒被挤出了高端市场，理性的高端消费者回归到高端白酒的真正品牌，也就是茅台，使得茅台这一轮去政商消费过程中仍然获得了非常不错的成长业绩。这是我们讲的第一个逻辑，也就是高端白酒，通过这一轮调整，它的产业集中度已经大幅提高了。

　　我们看，过去水井坊能够做到十多亿，沱牌舍得也做到1500吨，包括汾酒的国藏汾酒，包括洋河早先推出的绿苏，实际上在2012年之前在特定市场都有一定的量，并且量还不小。但是经过这一轮调整，我们发现，首先泡沫化的是水井坊，水井坊700块以上，接下来是沱牌舍得。洋河把自己的绿苏直接废掉了，不再提绿苏；国藏汾酒基本上也是雪藏了。因此我们讲的第一个逻辑判断高端白酒是已经完成了产业集中度的提高，体现的最重要的特点是茅台在这一轮调整当中展现了真正的高端酒的刚性需求跟价格阶梯。

　　又有人会问为什么这一轮五粮液没有实现我们判断的高端的回归呢？我认为五粮液在这一轮的高端产业集中度提高过程中犯的最大的错误是渠道的管控。因为实际上茅台公司是典型的中央集权公司，因此它对渠道的管控相对拥有一个标杆，也就是专卖店的标杆。在这几年当中，尽管专卖店这种模式备受争议，但是茅台不仅仅维持了它高端白酒的专卖店模式，并且在14年和15年实行了两次落地扩张。我记得14年的时候其实茅台落地的是800万的门槛，15年落地的门槛是600万。这里800万和600万的落地使得茅台在县级市场，也就是结构比较高的县级市场，对地级市场以及省会市场实现了基本性的覆盖。这个覆盖使得茅台拥有一个非常好的价格标杆。因此我们讲的第一个逻辑是产业集中度的提高在高端白酒层面实际上已经完成了。所以我们今天看到五粮液的价格也在提高，国窖1573在控价放量。在这个过程中我始终认为，如果以这样的逻辑去看的话，茅台，已经ok了，五粮液跟泸州老窖接下来的成长性从高端白酒的产业集中度是可以看出来的，一定会有一个非常不错的表现。这是第一个逻辑：产业集中度的提高体现在高端白酒是比较典型的。

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