严格退市、限制“借壳”

　　严格退市、限制“借壳”

　　改革退市制度不妥协，限制资本掮客“炒壳”。近年来绩差公司“借壳”重组泛滥已经引起了市场各方的关注，监管机关对此也高度重视，组织力量专题研究，多次修订了并购重组和退市制度，对市场的进步与规范发挥了积极的作用。但是，由于受到了市场不同利益主体的意见影响，功亏一篑，在退市条件的盈利计算中没有扣除非经常性损益，给利润调节规避退市留下了空间，使大批本该退市的企业继续留在资本市场，影响了上市公司的质量结构，也使“借壳”重组成为可能。因此，为了净化资本市场，优化资源配置，当务之急是修改退市制度，以资本市场大局为重，毫不妥协地在退市条件盈利计算中扣除非经常性损益，“将革命进行到底”。

　　与此同时，在处理“借壳”上市申请时要严格执行IPO标准，严格监管资本掮客规避“借壳”监管的“摘壳”行为，对其中的违法违规行为严厉查处，坚决打击。

　　我们在研究退市制度和方案时注意到：如果我们在退市条件中扣除非经常性损益，从本文前面所引述的情况来看，短期内符合暂停上市条件的上市公司将大幅增加，退市压力会非常大，无论是市场承受力还是社会承接力，恐怕都很难接受。鉴于此，为了遏制“炒壳”泛滥，推行严格的退市制度并化解改革风险，防止对市场造成冲击，早在2010年我们就对退市风险和化解风险的办法作了实证研究。为了防止“堰塞决堤式”的退市冲击，我们制定了针对性的退市实施策略。如“早推制度后执行”，给制度安排过渡期；扣除非经常性损益计算口径新老划断，过渡期内不扣除非经常性损益，递延安排劣质公司分阶段退市；风险警示促使相关公司股价合理回归释放风险等等。

　　虽然实施严格的退市制度不可避免地会对资本市场产生一定程度的影响，但退市公司比例与西方资本市场相比仍然较低。而且从退市量的时间分布来看，退市公司家数在五年中呈先低后高的趋势，有利于市场和投资者对于退市制度的认识和承受。可以肯定的是，退市风险基本可以逐步化解。

　　统一思想，革除积弊。

　　对于多年来我国资本市场绩差公司极少退市，“借壳”炒作泛滥的非正常现象，我们市场各界一定要认识到这事关资本市场大局，事关资本市场资源配置功能。所谓资源配置一定要满足两个条件：一是资本流动顺畅，无制度障碍获市场支持；二是资本流向正确，有效优化配置。如果说股权分置改革是为了解决资源配置问题，那么股权分置改革也仅仅只是走出了解决资源配置的第一步，解决了“资本流动”的问题，“资本流向”的问题尚未解决。而只有通过实行坚决的退市制度，抑制“借壳”重组，资本流向才能优化，“资本流向”问题才能得到解决，资本市场资源配置功能才能有效发挥。

　　从这个意义上来看，实行坚决的退市制度，抑制“借壳”重组的重要性一点也不亚于股权分置改革。

　　同时，我们也应该认识到“借壳”与退市问题事关投资者整体利益、市场文化、市场秩序、上市公司治理等方方面面，是治理资本市场的关键点和突破口。因此，我们要走出误区，统一思想，排除利益集团干扰，下决心改革

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