投资和交易的区别

　　投资和交易的区别

　　首先，过去这一年证券市场尤其是A股剧烈的振荡，相信对很多人来说是惊心动魄的，有些人被折腾得无所适从，不仅是赔钱的事，更多的是精神和心灵的摧残，很多人跟我讲不知道怎么做了，价值观被彻底摧毁，好不容易建立起来的逻辑也灰飞烟灭。

　　作为一位成熟的投资人，我们仔细去反思一下这个现象，挣钱的方法到底有多少种？貌似有无穷种！但我认为本质上只有两种方法（我总结的不一定对）：一种是赚公司的钱，一种是赚交易的钱。投资就是在选公司，选我愿意持有的公司。交易就是根据市场的波动低买高卖，高了就卖一点，低了就买一点。

　　第一种方法是靠你选对公司挣的钱。每个分析师都在选公司，选公司挣钱的逻辑是什么？巴菲特说过一句话，你买一家公司，这个公司五年之后还不上市，但你还愿意买，你根本不关心这五年内的价格波动。如果你赚的钱是这样挣的，那真的是靠选公司。为什么呢？你看得是这个公司的业务和未来的价值，你希望五年以后这个公司达到什么样的价值，现在是什么样的，这才是真正靠公司挣的钱。市场上有没有这样的人？有，但是很少很少。

　　很多人、分析师都是在研究公司，你仔细去想一想，他们并不是在研究公司，他们只是在选择一个交易标的而已，所以第二种赚钱来源就是交易，只是把公司当成是一个标的，为什么要研究公司？其实是在找他股价的驱动因素，或者说你找一个你觉得价值风险比较低的标的，你希望看到能找到低位买、高位卖，本质上都是交易。

　　很多人说在A股投资现在没有价值观了，全部是在赌博了，这是一种贬义词的说法，如果用中性的词就是交易，赌博也是一种交易。只是每个人在说服自己的时候需要一个理由，有的人是看K线图，有的人是追消息，有的人是看行业看基本面的变化。这些事情都统称为交易，比如说量化也是一种交易，套利也是一种交易，价格出现了反向波动的时候才会有套利，本质上还是交易。

　　互联网时代，市场的交易成分贡献在越来越大，而不是越来越窄。全球经济由于政府的干预较多（不光是中国政府），全世界每个政府其实都是在干预，凯恩斯主义在大放光芒的时候，干预的最终结果就是压缩经济正常的波动周期，所有的周期都被压缩了。做长线投资的人这几年是比较难的。即便全世界最牛的股票，Google也好，Facebook，亚马逊也好，一天的波动率非常大，远远超越以前。波动的成分、交易的成分在投资当中贡献已经越来越大高。

　　如果把这个市场用交易的心态研究，你会发现A股是很正常的，它还是在正常的范围内，因为就是一个交易。只是交易的波动加大了，其实也没有脱离人性，也没有脱离基本的价值观，只是说这种波动因为互联网的传播，让波动加速了，大家很容易取得一致。以前大家要交易股票的时候，想取得一致意见是很难的，现在是很简单，因为一个人传递一个消息，其他人一听，只是选择战队的问题，是信还是不信，没有第三种状态，所以很容易被共振。

　　中国过去一年市场的反映，除了一些其他的扰动因素（熔断、杠杆）外，现实的原因还是市场交易波动本身在加大，交易的共振。如果从这个视角来看，过去几年开心的是擅长交易的股民。未来会如何变化？我不知道，我觉得还是波动、还是交易。

　　倘若你靠交易赚钱，建议不要从投资的角度分析企业，还是从交易的角度更现实一点，不要想对你有什么改变，而是对别人有什么改变会更好。

　　比如并购这个事情海外做过很多研究，并购最后90%以上都是不成功的，要论成功所在就是消灭了一个对手，竞争型利润变成垄断型利润。比较成功的并购是买断了新的技术。如果只是规模的并购，其实只是一个财务技巧，什么是财务技巧？市场上给我20倍、30倍PE，我花10倍并购，简单算个帐，现在很多美国80年代、70年代都是玩这个游戏，A股也很聪明，也玩这个游戏。给我高市盈率，我去并低市盈率的公司，算帐市值增加罢了。

　　是不是真的从经济效益来讲？我觉得靠交易赚钱就不要那么较真，真的研究结果会令你失望。比如迪斯尼是不是好，我不知道，心理预期肯定是正面的，所有分析师报告也都这么说。那就姑且当成正面的。唯一不知道的是现在的股价是不是隐含了，或是隐含了多少这种预期，这个你看股价就行了，高了就抛。

　　很多人之所以困惑，他总是想学巴菲特变成投资，我刚才讲了，很少人做的是投资，更多是做交易。纯粹投资，你过了坎儿是很简单的，你没过那个坎儿是很难的，关键是看你的眼光和资金长短。

　　关于国内某电动汽车，巴菲特投你为什么不投？我只做我能看懂的事。巴菲特很多时候说和做的也不一致，他说投企业主要看人、看现金流。我看某电动车没有现金流，巴菲特在投资之前也没有见过这个人。

　　中国新能源汽车产业链主题作为一个交易标的，我觉得大家都是对的，而我是靠选公司挣钱的方法对其他人未必适用，如果作为交易对象这方向是符合，交易标的它不需要看那么多东西，只要有股价驱动因素，大家都愿意弄。基本面也可以确认交易标的，不是基本面也可以，情绪也可以。

　　优秀企业的选择是改变世界。特斯拉是这样的代表，Google也是这样的代表，Facebook也是，他们都是以改变世界为目的。有些企业是以赚钱为目的，看上去都一样，因为改变世界也能挣钱，但是你赚钱好象也能改变世界。

　　我研究国内的电动车企业，你看他搞的又可以插电又可以燃油，如果真有梦想，应该停止传统车的制造，专做好一件事情，就做电动车，什么都想做，就意味着为挣钱。国内电动车的本来只能卖到十万左右，现在卖二十几万，是因为政府补贴七万，上海的牌照费免八万，累计就十五万，某电动车公司去年一年的盈利是18个亿，竟然有70亿是政府补贴，间接还有20个亿的牌照补贴。

　　为什么伟大的企业在中国很难产生？归根是因为我们的教育、我们的文化出了问题。我们选择就是赚钱，而没有人选择改变世界（真的以改变世界为追求），打着改变世界的旗号在挣钱的确实不少。

　　我借这个机会多说一句话，说说情怀，这也是困扰我很多年的，我们赖以生存的地盘越来越被人鄙视，越来越找不到成就感，人最终是选择，不管是选择做投资还是什么样的投资方法，这都是一种形式。比如说选择的原则是什么？有的人选择的原则是我擅长的，我能挣钱的。除了挣钱，还有没有别的？有些人选择后为什么很痛苦？选择赚钱的，他发现赚了钱后依然不快乐，他想选择另外一条路，但那是找不着，尤其是一些新入行的。我们华英的日常会我都不参加，但是员工培训我是必须参加的，开始选择一条正确的路，比你后面再去选择要强很多。

　　除了你能不能赚到钱，能不能成功以外，幸福也是一种选择，所有的生活方式选择最终就是为了追求幸福，之所以当总统，当了总统就是能改变世界，能改变世界就觉得幸福了。之所以做文人、文豪就是想通过自己的作品影响世界，这样有幸福感，人最终的追求是幸福感，幸福感有很多种方式，有的人是追求权利，有的人追求金钱，有的人是追求安逸幸福和平等等，有的人是选择帮助别人。

　　投资不能以成不成功作为唯一选择，最重要的选择就是你幸不幸福、快不快乐，除了这以外，我们讲得更大一点就是你有没有社会价值，社会价值就是我帮助了多少人（帮别人管钱也有社会价值），回到核心，能不能有效促进社会的进步，是不是在遵循优胜劣汰的规则，或是你遵循优胜劣汰的规则，或是消灭破坏规则的人也是有贡献的，索罗斯号称要消灭违背基本规律的人，为了更早的改变错误，我们做不到这么高的境界，我们的投资行为都是在帮助这个社会在做优胜劣汰的事情。

　　作为一个超过20年投资岁月的人，看如今A股，看到好的一面是市场大了，参与者多了，经济当中的地位也增加了，企业的竞争力通过融资降低了企业的融资成本。在中国做创新也可以轻易的拿到钱，这些我觉得都是好的。

　　我们现在全民都认识到，包括政府都认识到证券市场的重要性，我觉得这点是可喜的，比较可悲的是他们不知道需要怎样的证券市场。换句话说，不知道核心的要素是什么，大家闭着眼睛想一想，证券市场到底是干什么的？是来赚钱的？这没错，为什么大家认为这里能挣到钱，大家为什么愿意来这儿挣钱？或者是靠什么能让大家持续挣到钱？或者说咱们从国家战略来讲，经济角度来讲，为什么需要这样的市场？

　　很多问题我们不要想得那么复杂，不要想这个理论、那个理论，你想一点，我们讲市场有形手无形手，市场之所以有存在的价值到底是什么？仔细想一想，其实就是优胜劣汰，竞争最终的结果就是优胜劣汰，优胜劣汰首先是靠制度、靠规则保障，交易也可以驱使优胜劣汰，这是自然法则。

　　亚当史密斯在《国富论》里讲过一句话，“每个人都在市场上追求自身利益的最大化，实际上这就是追求社会效益的最大化”。这句话很朴素，仔细想想真是这样的道理。比如说我们投资经常很苦闷，能挣到钱，他们说你们不就是赌徒吗？你们对社会有什么贡献，没有任何价值。比如我选择和企业一起成长，这个企业为社会创造的价值有我的功劳，因为我给他输送了资本，直接或是间接。从交易的角度也是对的，因为交易只要保持一个原则，不能什么钱都挣，我们要挣帮助优胜劣汰的钱。我不知道政府为什么不允许做空，百思不得其解，差的企业就是要去做空，就要被淘汰。只有被淘汰，这个位置才能让给成熟的企业、更好的企业，中国才能强大，中国的企业才能强大。

　　我们作为投资者，仔细想想会掉眼泪的。赖以生存的市场最后什么价值都没有，所有人都在骂，你不就是赌徒吗？你有多少钱有什么价值？其实他忽略核心的东西，你在市场上是理性的参与者，哪怕你只是在交易，其实都是在有社会价值的。只有优胜劣汰，人类才能进化，社会才会进步。

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