关于高瓴资本

　　关于高瓴资本

　　从腾讯到京东，从去哪儿到携程，从滴滴到Airbnb，从蓝月亮到美丽说，从微医(挂号网)到引入美国梅奥的惠每医疗，每一个项目都堪称业内经典。这些经典投资的背后，高瓴资本始终恪守长期价值投资理念——坚持做企业超长期合伙人，坚持价值创新和价值创造，坚持投资真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业人才。作为植根于中国、着眼于全球的亚洲基金之一，高瓴资本一向低调，但其投资的诸多项目却非常亮丽。

　　专注于研究，投资于创新

　　坚持不等于守旧，张磊曾说：高瓴资本是一家“投资于变化”的机构。高瓴资本考察投资项目最重要的指标，不只是未来几年的盈利能力，更为关注这企业和企业家在本质上有没有给社会创造价值，关注的是能创造多大价值。高瓴资本多年来一直坚持持续深入的多纬度跨时空领域的行业研究，通过深刻理解这些行业特别是实体经济发展的长期内在发展规律和业务逻辑，积极利用资金优势服务实体经济，服务行业创新和经济发展。从消费升级到互联网，到TMT、健康、娱乐等诸多领域，高瓴资本始终扎根实体业态，通过投资于创新赢取机遇，与被投企业共同成长。

　　高瓴资本的另一个核心投资理念则是，寻找到与其理念一致，具有伟大格局观的坚定实践者。所谓的大格局观企业家有以下这些特质：能深刻把握所在行业的发展变化和理解目标客户群的需求，依靠独特的产品服务创新，即使牺牲短期收益也要执行商业模式的战略布局，以创新求变和持续发展为目标。

　　投资蓝月亮便是体现了高瓴资本以上投资理念的经典案例。2008年，高瓴资本关注到中国消费品升级，但很多基础消费品品类都被跨国公司占领，其中宝洁、联合利华就占领了家用洗衣粉市场，而他们满足于洗衣粉的既得利益，无意推出更为高端的洗衣液。高瓴资本敏锐地看到了洗衣液市场的虚空，于是找到了当时以洗手液为主营产品的蓝月亮，成功说服企业开发适合中国市场的洗衣液。高瓴资本为蓝月亮提供了急需的资金，并共同经历了产品初期和扩张期的全面亏损，三年后蓝月亮华丽转身成为中国洗衣液的行业老大，令跨国巨头追悔莫及。经济增长的微观主体是中国无数的企业，决定企业发展的关键之一是像蓝月亮这样的具有格局观的企业家精神。高瓴十年之路，就是以金融支持实业，努力发掘优秀企业家，坚定不移地支持他们创新，做他们的长期合作伙伴，推动企业可持续发展。

　　初心奉道　绽放中国未来

　　从2005年到2015年，高瓴资本发展这十年，是城市化、工业化和信息化三重变革的十年，也是中国经济腾飞的十年。高瓴资本的成功不仅得益于其掌门人张磊对中国市场的坚定专注，更得益于中国经济的高速发展和资本市场对于中国经济的坚定信心。正是得益于中国庞大的潜在用户市场，高瓴资本才会坚定助力尚处萌芽状态的腾讯发展;正是得益于中国消费升级及实体经济的发展，高瓴资本才会坚定支持蓝月亮的转型升级。诸如此类的众多智慧而坚定的配置，促成了高瓴资本的快速成长，也让长期价值投资的理念及实践在中国能够落地生根。

　　“投资就是投人”，真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者更是有限，如何持续地挖掘这些年轻人才，如何为优秀企业提供优质人才，是高瓴资本下一个十年的方向之一。重仓人才，就是重仓中国的未来。在十周年庆典期间，高瓴资本还启动了“绽放计划”暨被投企业人才培养基地发布，面向大学毕业工作三年以内的青年英才，在高瓴资本和被投公司的广阔平台上从事管理和创新的工作，向被投企业长期输送血液与力量，与具有敏锐视觉和敢于创新的年轻人坚定地站在一起，开启未来的绽放时刻。

　　在高瓴的视野中，未来将会有三个群体在中国蓬勃生长，那就是中国优秀企业的群体、中国优秀企业家的群体、中国优秀创业者的群体。高瓴将继续坚持长期价值投资的理念，与这三个群体共同成长。在2015企业家峰会上，张磊说：“重仓人才，就是我们要帮助人才形成正能量，能量圈，能量球，绽放自己，温暖别人。”下一个十年，高瓴资本将“以初心，奉己道”，重仓中国，重仓年轻人，投资于未来。十年树木，期许百年!

　　尽管不是专注技术领域，张磊的成名来自投资了几个最成功的中国互联网企业(腾讯和京东)。在喧哗的投资世界里，张磊比较低调。自从2005年从耶鲁基金的David Swesen手中获得2000万美金， 他实现了年化40%的收益。作为对比，巴菲特的年化复合收益22%，不过保持了50年。

　　张磊的新价值投资体系：

　　张磊认为做为一个长期的投资者，必须做基础研究，投资少而精，而不是追逐概念。

　　Hillouse投资于变化，通过企业家思维和解决问题创造价值，张磊说：“我们是创业者碰巧还是投资人，和高质量的人花足够的时间，做高质量的事情。挣钱是自然而然结果的一部分。”

　　“不要脱离现实和生活，不要为自己的成功所束缚。寻找那些有如下特质的人：好奇心，独立思考，诚实，有同理心”

　　灵活性——

　　开始投资时他只有一个投资人，虽然可以利用Swensen的背书募集更多的钱，他没有这么做。希望可以有100%的灵活性去投资他相信并且有激情的东西，不管是股票，风险投资还是PE。“形式不重要，内容才关键”。

　　张磊相信通才模式，并以自己是分析师的一员而自豪。

　　长期导向——

　　长期投资者有巨大的优势，张磊所谓时间套利的期权价值。现在中国的股市就像1999年，还要乘三倍。任何股票改个名字沾上互联网，估值立即翻几倍。

　　有些人说长期投资在中国不管用，因为大家交易太频繁。

　　不活跃投资——

　　如何找到好质量的公司?

　　方法是基础研究而且只研究价值长时间能复合增长的领域。在中国，基金经理的组合平均一年流转6次，张磊的只有15%并且继续投资私有公司。

　　Hillhouse不去追逐不同的马。一年最多投2~4个，有时1个。去除了频繁投资，张磊相信生活和投资都会简单化，让投资组合去挣钱而不是自己不停的工作。通过耐心和低频投资，他积累了一个高质量公司的组合。

　　很多早期公司从外面看似乎很分散，内部实际很集中。以巴菲特为代表的传统价值投资不喜欢变化，喜欢有护城河的长期稳定的公司，所以巴菲特的组合是可口可乐，Amex等。(插一句，如果Hillouse的管理资金到了巴菲特的程度，投资变化也会是个问题，因为体量不够)

　　案例一：投资蓝月亮，撮合蓝月亮和京东，蓝月亮学习电商和社交媒体，在很短的时间里成为最大的品牌。

　　更高层次的价值投资—张磊相信他的价值投资更高一个层次。除了投资变化和长期的基础价值，他希望通过参与价值创造过程和深度研究来实现更高的价值。传统的Ben Graham的价值不匹配(价格和内在价值的差异)是不够的，他希望能增长价值，而不是仅仅利用这种价值套利的机会。

　　案例二：张磊投资了京东和腾讯，腾讯至今仍然在组合中。

　　2013年，张磊看到京东有很强的零售基因，但是移动电子商务不强。另一方面，腾讯刚刚收购了易迅，但马化腾从来没有处理过库存。

　　张磊把两个公司拉倒一起，各用一个词总结了他们的问题：移动VS库存。虽然双方以前互相打，合作对双方有利。

　　通过研究，Hillhouse撮合了但是最大的电子商务交易。虽然其股份稀释了，但是两家公司的确定性增强了。这是研究的价值。张磊喜欢自信，开放同时又喜欢像竞争对手学习的创业家。

　　案例三：把微信引入印尼，和印尼最大的媒体和电视集团成立合资公司。

　　这已经不是研究的问题，而是像创业者那样思考，如他自己所说“我们是创业家碰巧还是投资人”

　　张磊深信价值投资，但与传统价值投资哲学不同，他喜欢投资变化。

　　他认为变化产生价值，并且要投资那些驱动变化的人。特别在中国，技术已经成为游戏更重要的一部分，不管在传统还是新的行业。他花很多的时间研究变化和背后的人。

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