东阿阿胶投资环境分析

　　东阿阿胶投资环境分析

　　东阿阿胶在今天的中国还算是比较有名的企业，那么对于这样的企业来说，它的投资价值具体体现在哪里，它的投资环境是怎样的？

　　投资价值：东阿阿胶现在市值300亿，现金25亿，现在每年13-15亿利润，未来可能达到20亿利润。现在PE20倍安全边际较低，PE15倍左右比较合理。

　　 东阿阿胶的品牌可以说已经是知名老字号医药品牌，历史悠久，以往宫廷养颜补血用药，文化宣传也很到位，比较符合女性的心理需求。产品强势:阿胶、复方阿胶浆、桃花姬应有很强的知名度，在阿胶养颜美容保健品行业形成寡头垄断。

　　 国内毛驴数量减少，原材料成本高，市场假货横行对消费者产生抵触心理，不利于行业发展。

　　 随着人们生活水平提高，人们越来越注重养颜美容，市场前景很广阔。

　　 如果价格虚高，其它品牌阿胶如福胶、同仁堂等品牌品牌滋补产品会占领市场，如蜂蜜、燕窝、人参都属于滋补药品对阿胶有一定的竞争。

　　 我身边买过茅台的人大体都买过东阿阿胶，大家对东阿阿胶的关注实际上是有原因的，因为它包含着一些值得看好的因素。对东阿阿胶我提三个思考点：1、东阿阿胶有没有提价权？2、东阿阿胶相对于竞争对手有没有明显的竞争优势？3、东阿阿胶到底是满足精神需要还是满足非精神性产业？

　　 我们看到东阿阿胶多次提价，提价之后它的销量是减少的，下图是东阿阿胶提价后，销量的变化情况表：

　　 历年提价后收入、净利润、销量变化表：

　　东阿阿胶：提价权的基础扎实吗？

　　 更进一步，我们把2005年到2014年10年间，东阿阿胶价格、主营收入、净利润、销量的复合增长率进行统计可以看出更明显的事实，价格提高销量大幅降低，从而市场份额持续下跌！

　　 2005-2014东阿阿胶价格、主营收入、净利润、销量的复合增长率：

　　东阿阿胶：提价权的基础扎实吗？

　　 上表反应东阿阿胶价格、主营收入、净利润、销量过去十年复合增长率存在严重不同步，价格高达36%的年复合增长率，但主营收入利润都达不到与价格同步增长的效果。主营收入复合增长率不及价格增长率的一半，而销量复合增长率以年均14%的速度每年下降，这就是东阿阿胶提价之后所带来的双重影响。一方面提升了收入和利润，另一方面使销量和市场份额以非常快的速度下降。喜诗糖果每年提价，它提价后销量还是小幅增加的，喜诗糖果过去40年价格增长率是8%，销量增长率是2%，价量同时在增长。茅台提价的过程也是放量的过程。但是东阿阿胶的提价出现了量的萎缩，这就需要追问为什么？是它提价过猛，还是本来就是个价格敏感性的商品？

　　 第二，在东阿阿胶提价过程中，竞争性品牌如福胶、同仁堂、太极制药等一些中药企业，随着东阿阿胶的提价市场份额在扩张。针对这种情况，是否反应东阿阿胶本身对竞争者优势不明显？如果优势明显基本是先吃先占，其它品牌在东阿阿胶吃饱之前没有机会。但是东阿阿胶采取强势价格政策后，它的市场份额是减少的，导致了别的企业趁势而入，抢占市场份额。

　　 第三，东阿阿胶的产品满足的是精神需要吗？精神性产业消费者买的是一份心理感受，这种企业容易提价。东阿阿胶不是满足精神需要的精神性产业，这个商品自用为主，它解决一个补血的生理性需求，不存在用的不买，买的不用的送礼基础。它想进入礼品市场，但是这个礼品并不广泛，如果给亲朋好友送药，这不是一个很好的礼品。所以东阿阿胶严格意义上不是精神性产业，它是有一定实用功能，带有一定历史文化属性的物质性产业，实用性的物质性产业长期靠提价的模式很难走通。

　　 第四，东阿阿胶积极扩张延伸桃花姬、复方阿胶浆等美容养颜产品，这是一种通过管理放大品牌价值的成长模式。云南白药成功通过管理放大品牌价值起初云南白药是很好止血药，现在开始委托第三方生产感冒冲剂等。像云南白药这种由止血药开始品牌、产品扩张，成为一个泛中药品牌，这个过程需要强势管理能力，随着产品的增多，管理难度增加，也不是可以无限扩张的。

　　 最后，我特别要谈一下我自己对提价权的思考，我发现一般来说，满足于人类基本生存需要和实用性需要的商品，比如各种日用商品、面包、啤酒、日用药品，这类商品长期存在同质化的问题，由于同质化的存在，导致商品之间的替代性长期存在，从而此类产业无法提价，长期竞争的结果是形成寡头垄断，强势企业靠放量挤压竞争者，最后独占市场。这种战略的基本逻辑脉络是，同质化的存在导致替代性长期存在，替代性让提价成为不可能，只能强势企业通过大规模生产降低成本替代挤占竞争者市场，最后强势企业独占市场实现发展。此种模式下企业成长的手段不是提价，而是降价，或者说这类实用性同质性商品的成长模式中不具有提价的基础，此类产业中提价必定是丧失市场，丢掉客户从而也失去长期发展的根本依据。

　　 我在自己写的精神经济学系列文章中，认识到提价权往往来自于满足非生存性需要的领域，满足人们寻求快乐、寻求良好人际关系、展现自身与众不同的领域。在这些领域由于消费者寻找的是快乐，寻求的是展现自己实力的某种心理需要，所以不计较价格甚至欢迎价格提升，宝马价格越高，车主的心理满足度越高，通过宝马的高价格让人们看到了自身的实力，这时候的高价格消费者是欢迎的。茅台酒是买的不喝，喝的不买，这种特点是一切礼品的特点，在这种情况下提价对于买家来说无伤害，价格越高送礼的含金量越高。东阿阿胶这种性质的药品，大部分是自己日用，自己日用商品消费者历来喜欢低价，消费者是自己用，没必要追求高价格，以高价为荣！这也是东阿阿胶提价后减少的根本原因，所以我认为东阿阿胶这个商品本身是具有同质性的，满足日用的商品，不支持长期提价，当然东阿阿胶有一定历史文化和品牌，但是拥有历史文化和品牌的企业并不必然具有提价权。像同仁堂的一些药价格不超过同行，我们看东阿阿胶的价格和同行价格对比，东阿阿胶大幅高于对手。下表是中药第一品牌的同仁堂与其他品牌的产品价格对比，同仁堂价格并不普遍高于对手！

　　简单说来，在对这些在国人心中还算有相当地位的企业投资还是一个相对稳定的投资环境，这是大家可以参考的。

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