A股加杠杆要打击

　　A股加杠杆要打击

　　过去两年，肖钢上任后的“三把火”，伴随经济改革，催生出7年来最大的牛市，但对杠杆资金和熔断制度的处理，使得他饱受争议。卸任对肖钢来说，是解脱，也是新征程的起点。接近高层的知情人士对腾讯财经《棱镜》透露，肖钢或将赴任央行担任副行长，但级别仍为正部级。人们记住了肖钢先生无奈的脸和满头白发，以及史无前例的市场震荡。肖钢上任之后，最大的亮点是监管改革。

　　肖钢在任35个月，经历一牛一熊，市值从23.37万亿到62.75万亿，又降到40万亿，在这一数据背后，有人暴富，有人暴穷。中国A股市场目前绝对、绝对不能加杠杆，也不能够以被操纵的可怕创新进行屠杀。

　　从郭树清时代开始，监管人员增加，处罚案例增加。对万福生科与光大乌龙指给予重罚。2013年5月10日下午3点30分，证监会发布对万福生科和平安证券的处罚。对平安证券罚没7665万元，暂停保荐机构资格3个月；万福生科保荐代表人终生禁入证券市场；时任平安证券的几位高管也被“连坐”。龚永福夫妇也已将3000万股万福生科股票质押给中国证券投资者保护基金有限责任公司管理。万福生科的中介机构补偿开创先河，而后进入制度中，成为制度进步的一环。

　　光大乌龙指事件的处罚是5.2亿的罚单结局，对事件中相关责任人员徐浩明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波终身证券期货市场禁入处罚。无论后人怎么看轻重、怎么介定责任，在上述处罚中已经是现行环境下的重罚，并且中介补偿对于监管制度的有效推进起到重要作用。与此同时，一些政策为未来的注册制埋下了伏笔。

　　肖钢任上中国股票市场的弊端显示得淋漓尽致，这些弊端以往就有，但在特定的环境下，这些弊端被放大到离谱的程度。

　　A股市场圈钱，投资回报率不如存款，上市公司现金流少。上海交通大学上海高级金融学院金融学教授钱军在《A股必须知道这七大真相》一文中指出，中国上市公司虽然投资规模大于其他发达和金砖国家的上市公司，但以净现金流衡量的投资收益却小于发达国家（比如美国）和其他金砖国家（比如巴西和印度）的上市公司，在全球金融危机后的最近几年净现金流水平甚至低于经济滞涨的日本公司。说明中国上市公司的总体投资效率低下，除了淘汰产能过剩的行业中的经营不善的企业以外，解释这一现象的一个原因是上市公司的资金被“掏空”——当大股东及关联方以各种方式从上市公司拿走更多资金和资产的时候，公司的净现金流就会降低。

　　因此，A股绝对不能加杠杆，一旦加了杠杆后获得最大收益的就是A股的利益阶层。

　　2015年A股大跌，但融资再融资创出新高。据Wind数据显示，除去停止实施的案例，2015年共有890家上市公司发布定增预案，调整后的融资规模达27599亿元。此外，2015年有586家上市公司完成定向增发，规模超过12174亿元。这两组数字均创出历史新高。此前的2014年1月1日到2015年2月2日，A股定向增发、公开增发、配股、可转债发行等股权再融资的总额高达7906.71亿元，是同期IPO融资规模790.91亿元的十倍左右。

　　以“变动截止日期”作为统一口径，2015年1175家上市公司大小非在2015年合计减持金额高达4566亿元，相比去年同期的2100亿元增加了一倍多，同时创下A股史上的新高。

　　也就是说，2015年尽管是震荡不安的年份，却是大小非与上市公司融资的丰收年，根据历史数据，这样的丰收与上市公司业绩与投资回报的关联性不高。在这样的市场中，杠杆加得越高、市场越疯狂，普通投资者的结局越悲催。因此，这样的市场绝对不能加杠杆，尤其是高杠杆。虽然此后监管层去杠杆，但他们低估了杠杆的动能，以及监管的无力。在内幕交易市场，不成熟市场，加杠杆是致命的。

　　在市场震荡中，显示出监管层对市场的理解不如操纵市场者，理解市场的某些监管者在内幕交易上助纣为虐。最典型的是股指期货，明明已经助涨助跌成为屠杀场，有境外操盘手以程序化交易方式获得千倍以上的收益，却在市场化的名义迟迟无所行动，实际上是在拖延屠杀的时间。可以与此相比的是以往的权证。

　　熔断同样如此，熔断是国际通用的手段，在中国却成为一剂毒药，操纵市场加上暴涨暴跌的特色，使熔断成为休克，我们对于A股的疯狂与大资金的力量还要有更深刻的认知。

　　但是该淘汰的就得淘汰，这才是市场经济，只进没出，就等于当年的计划经济，结果肯定不会好，泳池脏了不换水，永远是个脏池。希望管理层能够尽快推出注册制，将那些真正祸害股市的亏损股，绩差股清理出市场，让A股指数真正代表着绩优成长，股本扩张的行业龙头公司，A股才能真正走出百年一遇的超级长牛市！

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