中国股市现状

　　中国股市现状

　　摘录：

　　2015年，目前沪深300估值约为12倍，从全球来看，除了少数国家，股市基本PE为10倍以上，A股的12倍与全球平均PE仍有30%的差距，是较为优质的投资品。

　　为什么这么说？

　　昨天下午15:00，同安投资第31期书友会邀请到了景林资产董事长兼CEO蒋锦志先生。蒋总一方面回顾了2014年牛市成因，另一方面与大家分享了2015年投资观点。谈及2015年投资，蒋总认为，中国经济进入新常态，投资也应进入新常态，估值相对便宜、增长相对稳定、派息率相对较高的蓝筹股更具安全性。

　　2014年6月沪深300指数约为2000点，估值低于H股。而蒋总认为，估值本身是最重要的投资依据之一。从需求端来看，中国资本市场从来不缺资金，只是资金的流向问题。由于房地产没落，信托行业刚性兑付面临问题，2014年大量资本进入股市。而从基本面角度分析，经济下行的趋势会带来利率的大幅度下降，而投资渠道的稀缺，以及A股的低估值，促使从2014年下半年至今，仍有大量实业资本从信托、房地产转到股市。

　　2015年，目前沪深300估值约为12倍，如果不计算银行股，则是17倍，同期增长近50%。其中15%左右为企业盈利所带来的估值上涨，另外30%左右上涨为资金流入带来的估值上涨。从全球来看，除了少数国家，股市基本PE为10倍以上，A股的12倍与全球平均PE仍有30%的差距，是较为优质的投资品。

　　从实体经济看，2015年前两个月份实际情况可能比国家的统计数据更差（从克强指数等数据可以判断出），但比起欧洲的零增长与负增长，以及日本的零增长，中国的新形态增长为人民币强于欧元、日元等提供了基础。因此，未来蓝筹的安全边际还是非常强，具有较大的投资意义。

　　中国的股票市场比较特殊，其中中小板50倍PE，创业板80倍PE。景林资产研究发现，一方面，在过去5年间，主板盈利增加了16%，创业板18%，两者盈利增速相近，但估值差异却非常大。另一方面，相较于历史上较大的几次泡沫（89年日本股市泡沫、2000年美国互联网泡沫、2000前初A股泡沫），目前创业板的市盈率已超过这几次泡沫时市场估值的水准。

　　因此，或许在创业板的股票池中，只有5%是优质标的。从板块来看，未来创业板与中小板风险较大。但由于我国市场的特殊性，泡沫的恢复会花费相较他国市场更长的时间（2000年初的A股泡沫花费了15年时间），因此什么时候泡沫开始崩溃，还不得而知。

　　而谈到投资逻辑，蒋总认为，热票和热板块未必是好的投资标的。从中长期来看，回归标的本身价值是一个较为合理的逻辑。一些传统行业的标的，如增长稳定，股息率较高，则是低利率市场的优质、稀缺标的。而根据这个逻辑，要自上而下选股，在板块的选择上，追捧过热的高价板块未必是明智的选择。

　　从去年的H股相对A股高出20%的估值，至如今A股相对H股高出20%的估值。从长期来看，未来的H股，以及近段时间下跌的海外中概股，也许是不错的投资标的。

　　而谈到美股、港股及A股之间的投资选择问题，蒋总认为，标的资产是定价以及投资决策的主体。AH股在港股市场上的股票，其本质其实是人民币资产。因此对我们来说，汇率的变化不应成为优先考虑的因素。

　　谈及近来较热的互联网时，蒋总认为，目前我国许多优质互联网企业都在国外上市。而在国外，优质的中概股市值很少超过50亿美元，但在A股市场，超过300亿市值的互联网企业相较而言在行业内却显得“名不见经传”，因此对于A股的互联网板块的风险，是见仁见智的。

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