股灾后对股票的思考

　　股灾后对股票的思考

　　购买股票是一种风险投资，股灾以来，投资者对股票有了更深一层的认识，不仅是结构发生了深刻变化，更是通过一些手段卖出了大量的股票，至少以下人员/机构卖出了大量的股票：

　　1、期指崩溃。在行情高点，期指参与者的市场价值超过6500亿元，在10%保证金比例下，涉及资金逾700亿元。期指崩溃后，目前期指的市场价值仅余1500亿元，涉及保证金约200亿元。由于机构投资者做空为主，散户做多为主，市场做多总损失超过千亿元，而且更多的人因此爆仓，市场规模因此萎缩。

　　2、融资斩仓。上证指数3600点之上，融资资金从1.4万亿元增长到5000点时的2.26万亿元。股市跌到3400点后，融资规模回到1.4万亿元。融资者的总亏损超过0.8万亿元。融资市场相对规范，参与的都是大户和超大户。一批有产者由此变成无现金资产的人。从5000点向下，融资者减仓约0.9万亿元。

　　3、查配资，双管齐下，在3400-3600点之间，配资的人爆仓，一大批中大户近乎倾家荡产式亏光。按照此前的数据，参与配资的规模超过5000亿元，最终能留下的本金可能不超过1000亿元。由于后续继续查配资体系，估计各种场外配资全部黯然离场，涉及股票规模逾0.5万亿元。

　　4、限制期指，量化对冲的离场。国内私募机构的量化对冲产品规模在高峰时可能超过2000亿元，但由于期指大幅度贴水和监管者严查做空，多数此类产品被迫清光股票。本周末又传出限制二三十个账户交易的消息，此类资金短期内无望重新入场。

　　5、暂停新股，打新者持股被迫清光。现有的新股发行模式，要求认购新股则必须有老股。新股认购冻结资金一度超过3万亿元（同时期冻结）粗略估计，为了打新股而持有老股的资金规模可能近万亿元。

　　6、老基金赎回。行情下跌后，各家基金都面临资金赎回的压力，持续的跌停也有机构的份儿，证金后来提供流动性也正是为了化解其中的风险。老基金的规模目前还有多少，暂不得而知，需要等到10月份才会有数据。

　　7、截至7月底，沪深A股市场总市值50万亿元，其中流通市值40万亿元。而6月12日，A股总市值逾70万亿元，流通市值57万亿元。等于一个半月时间，全市场的总市值损失20万亿元，其中即便考虑自由流通市值，普通投资者和投资机构的市值损失可能接近10万亿元。以6月底持仓账户7500万户计算，户均损失近13万元。

　　在股市跌下30%之后，大量投资者终于认栽出局。从持仓调查来看，6月12日的平均持仓是69.6%，到7月10日，指数跌去25%之后，平均仓位还有57%。随后的20天，市场震荡下行，大家才死心了，7月底持仓终于下降到46.2%了。

　　好了，经过这么一番折腾，大量中小投资者终于把大多数股票卖掉了。很多私募机构也轻仓了。以期指持仓量推断，QFII也大幅度减仓了。公募基金除了有护盘任务的外，持仓也下降得不少。

　　现在，谁还有股票？

　　其一，各路护盘机构。包括类似于刘益谦这样的大户，也包括国企尤其是央企，还有其他一些私营企业，为了维护价格稳定而增持，据统计这段行情下来，增持规模逾千亿元。

　　其四，指数型基金。因为严格跟随指数，理论上，指数基金是不会减仓的，所以仓位保持不变。

　　其二，保险公司。按照保监会的说法，保险是买股票了，而且不允许净卖出。行情下跌后，险资一方面认购了ETF，另一方面买进了一些股票，整体仓位可能比6月份还要高。

　　其三，券商自营。如果此前承诺属实，则7月7日之后，券商自营的股票就锁定不卖了，加上动用1200亿元资金去护盘，目前的仓位是很重的。

　　其四，证金公司。他们大约是本轮行情中买进最多的机构。目前估算，其持仓规模应已超过万亿元。虽然大盘股出现浮亏，但小盘股目前有盈利，总体账面应该是盈利的。

　　毫无疑问，目前投资者通过买进、加仓和持有股票的大机构，已经是市场的中流砥柱。现在，众多投资者很矛盾——如果股市稳定不下来，券商和保险的业绩将会度日如年又无可奈何。未来的事情很难预测，谨记投资有风险，所以风险投资还是要谨慎而为之。

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