银行历史的经验教训

　　银行历史的经验教训

　　银行系统是中国大陆占主导地位的的金融系统，稳定到底怎样呢？主板指数的低估值，到底能否信赖呢？这里，就让我们观往知来，看一看历史上的银行业危机都是如何爆发的，并由此推断中国大陆目前的金融系统稳定性，究竟怎样?

　　在价值投资者抄底中国市场时，会顾及到当前无论是A股还是港股、特别是H股，其内资金融股的占比太高，导致估值相对较低。以前介绍过A股和港股的估值水平，已经达到全球主要市场最低值附近。

　　在历史上有名的银行业危机重，首先出场的是爆发于上世纪60年代的中国香港银行业危机。在这次危机中，恐慌蔓延导致的挤兑冲垮了恒生银行、也是当时最大的香港华资银行。由于储户对华资银行的不信任在社会中蔓延，在危机最严重的1965年4月5日当天，恒生银行即由于挤兑，损失了1/6的存款。

　　后来，为了维持储户的信心，恒生银行被迫将51%的股权出售给香港当时最大的发钞行汇丰银行，从而借助汇丰银行和港英政府的信用，方才平定了这场挤兑风波。反观当前，在大陆经济社会中，对于占垄断地位的国资银行系统，出现如同1965年对恒生银行不信任而产生挤兑的可能性，几乎不存在。

　　第二个我们需要参考的银行业危机案例，来自1970到1980年代的拉丁美洲。当时，由于国际利率走高带来的资本外流，以及之前低利率时代拉美政府大幅的举债，导致拉美地区银行银行资不抵债，大量陷入危机。

　　而在2010年欧债危机爆发以来的希腊银行业危机中，外债的问题则以另一个版本出现。尽管希腊政府的举债并不如之前拉美政府的举债比例高，但是由于希腊政府并没有印刷欧元的权力，导致希腊政府无法对银行业提供足够救助，最终导致债台高企、金融体系崩溃。

　　但是，从当前中国大陆经济来看，不仅外债不高，外汇储备更是前所未有的雄厚。同时，中国政府有绝对自主的印钞权。从这两个方面来看，中国大陆银行业重蹈拉美银行业和希腊银行业覆辙的概率，非常之小。

　　另一个例子则来自于1989年以后，日本泡沫经济破灭导致日本银行业长期萎靡。在这个例子中，日本政府并没有大量的外债，也有自主的印钞权以救助银行业，同时日本银行中也没有出现民众信心丧失导致的挤兑。但是，在这个例子中，日本经济却出现了一个问题：长期经济低迷。

　　在1989年、即日本经济泡沫破裂时，以现价统计的国际元数据，日本的人均GDP为16,137元，当时美国的人均GDP为20,703元，日本的水平约为美国的4/5。这也就意味着，日本经济的发展水平已经接近经济体发展的天花板，经济发展潜力已经几乎耗尽。在这种情况下，日本经济长期低迷的概率，也就随之增大。

　　但是当前的中国大陆经济，则面临完全不同的情况。2014年同样口径的中国大陆人均GDP为13,216元，美国人均水平则为54,629元，中国大陆水平仅为美国1/4不到。由此，当前中国大陆的经济发展潜力仍然相当之大，经济陷入类似日本在1989年以后出现的长期低迷状态的概率也就很低。

　　最后的一个例子，则来自2008年美国次贷危机导致的银行业崩溃。在这个例子里，一些有百年历史的美国银行，倒在了衍生品带来的高杠杆上。同时，美国政府和监管层又没有采取及时有效的行动，导致不少美国银行陷入崩溃。

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　　总而言之，在大概率上来说，中国大陆银行业在可见的将来能够继续保持稳定发展，其概率是非常大的。追究历史渊源，可以发现，如高外债、高杠杆率、信用缺失、政府印钞权缺失、低经济发展潜力等等历史上著名的银行业危机中所需要的要素，在当前的中国大陆银行业中，都并不存在。

　　在这种情况下，资本市场上的金融类股票，其基本面的长期稳定，也就可以期待。

　　另一目前的大陆银行业由于对于杠杆和衍生品严格的监管，导致其杠杆率很低，由此，当前A股和港股的极低估值，也就因此更成为价值投资者买入的理由。同时衍生品的敞口相对于庞大的资产规模微乎其微。

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