双降或催生月内第二次风格波动

　　上周市场回升但是指数波动加大、风格的波动更为剧烈。上证指数微涨0.6%、创业板上涨3.65%；上周三单日出现了剧烈且被动式的风格波动。展望后市，从基本逻辑和市场内在行为看，市场仍处于自我修复的阶段，双降有望催生月内的第二次风格波动。理由如下：

　　首先，周末央行下调存贷款利率、并降低准备金率，稳增长加码；流动性宽松整体有利于支撑股市。央行选择在五中全会召开前夜双降，从动作和时点上略超预期，但与近期债市和股市的活跃相吻合，其对股市的利好为市场有所预料。

　　其次，本轮降息周期与股市运行之间的关系，不同于以往。一般而言，降息周期初期，股市往往依然疲弱；降息后期，则股市受降息对估值以及经济预期改善的双重作用下形成牛市，例如2008年末的降息周期。但是，本轮从2014年11月开始的降息，股市却以先涨后跌的形式来演绎；即除了货币宽松意外，杠杆、舆情以及估值是前期股市上行以及调整的重要因素。本轮股市的牛熊，并非货币政策所能大部解释，因此，也不宜高估双降对股市的助涨作用。

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