疯牛已变成慢牛

　　“这种剧烈的市场波动，在中外资本市场并不鲜见。”财富证券研发中心宏观策略分析师龚滨举例说，1987年10月期间，道琼斯工业平均指数暴跌超40％，在经历几个月的修复后，却一鼓作气走出了10多年的牛市，涨幅达317％。

　　同样的情况在台湾地区股市也上演过。台湾大牛市从1986年起步到1990年见顶，涨幅近12倍，期间经历三次巨幅调整，前两次幅度均超30％。

　　财富证券表示，A股此轮调整接近45％，但目前A股大牛市的核心逻辑——无风险利率的降低以及对改革的预期，并没有改变。“此轮调整不过是A股成长的烦恼，在经历一轮去杠杆后，市场更加健康，大牛市格局仍在延续，只不过疯牛已变成慢牛。”

　　财富证券认为，国内生产总值（GDP）增速放缓，显著走低的制造业采购经理指数（PMI）、发电量及货运量，不断攀升的中国债务总规模，已然来临的“刘易斯拐点”和可能破灭的房地产泡沫，中国经济经过30多年的高速增长，的确面临发展瓶颈。而6月中旬以来，A股“去杠杆”导致的暴跌、8月人民币汇率的波动，正是这些经济层面的宏观和短期不利因素导致市场悲观情绪，引发此轮大跌。

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