四季度料先扬后抑

　　国庆节后迎“开门红”，原因主要有五点。第一，经济数据微幅回升。9月PMI为49.8%，连续两个月回落后首次出现微幅回升。第二，政策加码稳增长。9月30日，央行与银监会联合发布通知，在不实施“限购”措施的城市，对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，最低首付款比例调整为不低于25%；进入9月后，发改委新批城铁项目近5000亿元；财政部公布第二批政府和社会资本合作（PPP）示范项目，总投资金额6589亿元，预计未来会有更有力的稳增长政策出台。第三，人民币贬值预期基本稳住。截至9月底，中国外汇储备规模降至35141.20亿美元，较8月减少432.61亿美元，相比8月外汇储备939亿美元的“历史性”降幅，降幅已经收窄。目前无论从离在岸汇率差值还是从远期汇率隐含升水来看，人民币贬值预期基本稳住。第四，去杠杆接近尾声，这个过程伴随的是风险逐步出清。第五，近期美联储加息预期弱化。

　　A股迎来“开门红”，外在和内在多重因素。从外在因素看，受上周五美国非农就业数据疲弱影响，加息推迟的预期带动新兴市场货币及股票市场反弹；内在因素方面，国内三季度疲弱的经济数据（官方PMI跌破荣枯线）将引发稳增长不断加码，宏观基本面有望短期企稳回升；此外，从杠杆角度看，两市两融余额已经低于1万亿元，占流通市值比例低于3%，去杠杆进入尾声，有利于市场恢复上涨动力。

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