“激烈分歧”重回原点

　　近期以来，沪综指在3000-3200区间的脉冲波动，买卖冲动通常通过两个“激烈分歧”来释放：监管层对于场外配资的态度和美联储加息。

　　上周证监会向各地监管局下发《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》，明确了规范场外配资不要“一断了之”。相对于“暂缓”与“一刀切”，算是一个中性偏正面的政策表态。可以预见，规范场外配资作为前期市场波动的诱因将显著弱化。进而，市场对于供需关系的关注，将逐步回归新平衡重建的多重因素，如产业资本卖出受限、IPO暂停等供给受限，以及证券交易结算保证金余额边际减少、新发基金规模下降，场内两融降杠杆、场外配资清查退出等需求下降。

　　上周美联储维持利率不变，主要是美联储考虑到近期全球市场出现的波动，对于美国通胀构成了下行压力，加息有悖于美联储就业和通胀的目标。同时，可认为是对中国经济下行压力做出的反应。因此，后续我们需要关注两点：首先，此次美联储收紧政策影响可能相对 “温和”，一方面收紧信号本身不会像2013年那么强烈；另一方面，相关市场已经为预期付出了代价。其次，上周五欧美股市与原油价格下跌，是否预示着此次美联储按兵不动，再次点燃了市场对于全球经济的忧虑，这种预期转化向A股市场反馈的压力，是需要关注的。

　　规范场外配资力度缓和、进程不变；美联储加息也仅是时间上的延后。这两个曾经引发市场“激烈分歧”的波动因素，短期内已趋于明朗，相关的市场猜测与预期重回原点。在没有出现新的焦点分歧之前，本周开始的市场波动，将更多由市场内生性来主导。因此，从市场目前结构特征演化来看全局，就显得非常重要。

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