自下而上选股

　　自下而上选股策略过去两个多月，全球市场剧烈震荡，我们在8月27日和8月28日的两篇自下而上选股策略报告中筛选了价值股投资组合和高股息率股投资组合，这次我们将重点放在成长股上。

　　对比A股、港股和美股市场主要指数年内高点以来的调整幅度，可以看出成长股指数的跌幅更大。沪深300、MSCI中国指数、标普500指数分别从高点回落了39％、34％和10％，而创业板指数、MSCI中国小盘股指数和中概股指数则分别大幅下跌了52％、41％和31％。经过前期大幅调整，成长股指数的估值也明显回落，相比市场整体的估值溢价也有所缩窄，目前A股创业板的动态市盈率为39倍，是沪深300指数的3倍，已经回落至历史均值之下，而香港成长股指数的动态市盈率只有13倍，是MSCI中国指数的1.5倍。在调整中，一些成长股逐渐跌出了价值。

　　中金行业分析员在所覆盖的A股、港股和美股中筛选出了跌出价值的成长股组合，建议投资者重点关注。具体筛选标准如下：1）成长的确定性高；2）A股的2015和2016年盈利复合增速在25％以上，2016年P/E低于30倍；3）港股和美股的2015和2016年盈利复合增速在20％以上，2016年P/E低于25倍；4）对于净利润为负的公司，2015和2016年收入复合增速在20％以上，2015年P/S低于2倍；5）针对行业分析员重点推荐的股票适当放宽标准。

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