稳增长与引虚向实的关系

　　市场对于过去一轮牛市的一种重要解读是：货币政策宽松带来大量廉价流动性，同时实体经济需求不足、投资效益下滑，有项目难启动、难落地，政策有意鼓励资本市场繁荣局面，尝试通过股市繁荣实现直接融资对间接融资不足的弥补，在这种背景下，货币宽松脱实向虚，资金大规模进入股市。

　　根据市场相关测算，由于股市的繁荣，金融业对上半年7%的GDP贡献超过1%，但是与随后股灾对于整个金融行业、金融创新、投资者信心的消极影响相比，是得不偿失的。中央再次强调稳增长，在一定程度上意味着对前期经济“脱实向虚”的修正，经济政策正在由扩大供给转向提振需求。

　　为引导资金重回实体，新型稳增长工作重点放在以下三方面：一是调动地方积极性，加速项目落地，因此我们观察到人事和经济调整逐渐转向基层，例如表彰百强县委书记、推进PPP项目落地等对应动作；二是投资方向转向升级转型产业，包括现代物流、地下管廊、智能停车场、大数据建设等已经落地的转型升级型投资方向；三是投资方式重点推进PPP模式，财政收入进入中低速增长新常态、土地出让收入也难以持续高速增长、地方政府举债不得再借用投融资平台等背景下，PPP成为中央极力推荐的一种应对融资缺口的优良模式。

　　资金重回实体经济，仅凭流动性、没有增长和业绩支撑的泡沫化发展才能被遏制，企业盈利预期才能回暖，同时通过转型式的稳增长政策，市场对于转型的预期有望再度回升，股市的估值由于盈利预期和转型预期的提振将逐步上修，健康的实体经济才能造就健康发展的资本市场。

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