上海石化:蜕变中的老国企 即将化蝶展翅

　　公司是中国最大的炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，覆盖成品油、中间石化产品、合成树脂和合成纤维。具备原油综合加工1600万吨/年、乙烯70万吨/年、有机化学品428万吨/年、合成树脂100万吨/年、合纤原料109万吨/年、合纤聚合物59万吨/年、合纤28万吨/年的能力，并拥有独立的公用工程、环境保护系统，及海运、内河航运、铁路运输、公路运输配套设施。

　　油价低位冲击短期盈利，中长期促使炼油加工利润正常化。原油大跌至50$/桶，存货贬值对公司2014Q4/2015Q1亏损 3~8亿元/月，中长期促使加工利润正常化。从成品油定价机制分析，当国际油价<； 80$/桶，按正常加工利润率计算成品油价格。>；80$/桶，开始扣减加工利润率，直至按加工零利润计算成品油价格。>；130$/桶，按照兼顾生产者、消费者利益，保持国民经济平稳运行的原则，采取适当财税政策保证成品油生产和供应，汽、柴油价格原则上不提或少提。我们判断油价低于80美元/桶，炼化企业可以攫取正常利润，80$/桶以下低油价改善了炼化企业的盈利率。

　　汽柴油升级带给公司额外利好。依照规定，IV车用柴油过渡期至2014年底，V级过渡期至2017年底。确定车用汽、柴油质量标准升级至IV加价标准分别为每吨290元和370元，升级至V加价标准分别为每吨170元和160元。公司作为华东区域主力炼化企业，已获得给上海、浙江、广东供应升级油品的资质。

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