中金公司去伪存真进行时

　　我们认为未来市场演绎有三种可能的情形，关注汇率及利率走势。政府稳定市场的措施可能会在短期内继续提振市场情绪，从中期来看，在增长预期偏弱背景下，人民币贬值预期带来的稳汇率和稳国内流动性之间的矛盾将逐渐演化，使得汇率、利率走势及政策应对是判断市场走势的重要变量。我们认为，根据相应的汇率预期以及可能的政策应对，中期市场演化可能存在三种情形：1）悲观情形：稳汇率、放松滞后；2）中性情形：稳汇率、积极放松；3）乐观情形：灵活汇率、积极放松，这三种情形还将叠加改革预期的强弱变化。结合上周央行降准降息以及近期汇率市场形势，我们认为悲观情形的概率暂时有所降低，目前占主导的情形是中性情形，而乐观情形也存在一定的机会。

　　在当前市场环境下，尽管中期不确定性依然存在，但短线不用过于悲观，未来则需要跟踪汇率预期以及相应的政策应对来动态调整上述三种情形的概率。同时如果市场波动再次加大，也要防范融资融券和股权质押对个股流动性的影响，建议坚守质量和价值个股。

　　操作建议：去伪存真，波动阶段注重价值。1）市场前期下跌已经使得部分有质量个股落入价值区间，可从盈利增长、估值、商业模式可持续性、战略执行等角度进行筛选；2）重点关注银行、部分消费和基础设施行业中的高股息股；3）可能受益于经济政策刺激、货币放松、且已经下跌充分的个股；4）可继续关注国企改革、西藏、振兴东北等主题的波段性机会；5）关注社保持股情况。

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