价值股步入筑底阶段 等候春暖花开

　　市场自身规律：价值底、趋势顶。回顾过去历史可以总结一个大致规律：市场底是价值投资者买出来的，市场顶是趋势投资者卖出来的。我们可以观察一下最近两次典型的见底路径：第一次是2011年熊市大跌后见底。2011年4月份开始，在通胀压力下货币政策等不断收紧，股市一路下跌。8月后随着经济增长放缓、通胀回落债券收益率开始下降，11月降准后强化，10年期国债收益率从4.1％降到3.4％。这期间以银行股为代表的价值股率先见底，8-12月银行股震荡走平，上证综指继续下跌，中小创更是超跌，并滞后于上证综指见底；第二次是2014年牛市全面爆发前的底部。2014年初开始利率下行，10年期国债收益率从1月的4.7％降至14年6月的4％，3月开始以四大国有行、上汽、格力、长江电力、大秦铁路为代表的高股息股率小碎步上涨，上证综指3-6月间震荡徘徊，而中小创继续下跌。

　　市场可能已经步入价值股筑底阶段。“6·15”以来我们一同见证了很多历史，不过市场再怎么个跌法最终也是要落地的，现在我们渐渐闻到了泥土的气息，大地应该接近了。以2014年分红计算，目前上汽、格力、深高速等股息率均已超过7％，国有行股息率普遍在5％左右，股息率3％以上的公司已达66家。而1年期银行理财收益率4.94％、AAA级企业债收益率3.90％、余额宝年化收益率3.25％，央行的“双降”更加会强化这个大类资产比价效应。实际情况是，最近的确能看到价值投资者入场迹象。基于考核机制等因素，相比而言QFII和沪股通资金投资更偏价值一些，可以发现最近几个交易日沪股通资金流入非常明显，以工行、农行、上汽、格力、大秦铁路等为代表的价值股明显跑赢市场，情况已经在发生微妙变化。

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