银银平台分拆及混业万事俱备欠东风

　　生息资产增速小幅改善，货币市场低利率环境对银行上半年业绩形成支撑

　　去年和上半年多次降息以及存款利率上限的打开对银存贷利差造成较大影响，但由于兴业银行贷款占比仅占生息资产的比重40%，因此净息差受到的负面影响要低于行业平均。2季度货币市场利率大幅下降及下调存准，使得公司同业及其他资金利率利差扩张明显，部分抵消存贷利差的下行。预计二季度息差环比1季度基本持平。

　　生息资产在2季度增长明显。主要原因是央行贷款额度相对宽松，幵且货币市场流动性宽松使得兴业银行市场化负债吸收较为便利，而资产端同业自营在6月末短暂流动性紧张环境中觃模增长亦较为明显。未来CD 以及NCD 的放开对市场化资金占比较高的银行尤为有利。CD 的収行利率基本维持在1.4倍存款基准附近，将有助于替代高成本的结构性存款以降低综合负债成本。

　　我们预计兴业的不良绝对增量二季度仍处于上行通道，因此公司在上半年拨备计提力度仍将维持高位。对冲生息资产增速的小幅改善，我们预计公司半年盈利增速将保持稳定。

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