低市值+国企改革预期 建议关注

　　工程进度影响14年收入表现。14年收入8.03亿元，同降7%，主要由于公司既有项目工程进度延缓，导致收入无法确认；同时预期新开工的项目，受外部环境影响，招投标进展滞后。14年毛利率24.54%，与13年相比下降约4.5个百分点，推测也是由于进度延误，产能利用率有所下降；另外，单季度看，公司15Q1实现收入1720万元，同降76%，主要是合同量有所下滑；最终归属净利润-990万元，同降146%。

　　订单绝对量有所下滑，15年经营预期平稳。2014年内新签合同订单4.33亿元，截至到14年末在手订单约5.25亿元，与12-13年10+亿的在手订单相比的确有较大放缓，主要是12-13年间，公司当时签署了一个11.54亿元的大订单合同处于集中供货期（该合同总工期20个月，工程期限自2013~2015年完成），由此订单反映目前需求面地区有一定制约。另外，我们从公司的经营预计也可见一斑:公司在14年报中预计15年收入目标9亿元，同增12%，业绩目标7270万元，同增10%；同时公司预计中报业绩不超过500万，考虑到下半年一般为供货旺季，结合历史情况来看，我们认为完成这一平稳的经营预计目标应该问题不大。

　　中期展望，需求也有增长点。2015年是水利建设改善的一个元年，除已开工建设的重大水利工程项目外，按照规划，全国还将开工27项全国性的水利工程项目，主要集中在中西部地区，涉及农业节水、引调水、重点水源建设、大型灌区建设等，均为PCCP管的需求提供增量空间。

　　一带一路的受益标的。公司地处新疆，产品主要销往西北和东北，我们认为随着一带一路刺激政策等政策落地后，相关基础设施建设必将接踵而至，而公司产品PCCP管也将充分受理于加快水利建设等基建布局。

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