存量资金不断减少

　　本轮A股上涨的主要驱动力是增量资金，上证指数从2000点附近上涨至5000点，两市融资余额不断增加，而股指期货的持仓量也出现了明显增幅，在6月底至7月上旬A股的大跌中，上证指数的成交金额并没有明显降低，最低成交额仍在6000亿元左右。观察两市的融资余额，在本轮下跌初期，市场对牛市的预期仍较为强烈，在第一轮6月中旬的杀跌中，两市融资余额不仅没有明显下降，反而出现了逆势上升。而在6月下旬至7月初的下跌中，两市融资余额出现急剧下降，由顶峰时期的2.2万亿元降至目前的1.4万亿元左右的水平，去杠杆的现象十分明显。在此段时间内，市场多次出现“千股跌停”的现象。

　　近期管理层对场内外杠杆资金的态度发生了较大的变化，我们认为，政府对场内和场外融资的监管会更加严格，下半年不会再出现场外融资爆发式增长的情况。由于场外融资渠道遭到阻断，场内融资余额有可能出现回升，但从近期行情看，无论上涨还是下跌，两市融资余额均出现了不同程度下跌，可见目前投资者对市场信心明显不足，才会出现不同程度的去杠杆动作。根据笔者测算，在本轮的大跌中，场内场外融资资金流失约2万亿元，即使后半年大股东、险资等增量资金择机入场，且IPO和再融资目前仍处于暂停状态，远远弥补不了目前杠杆资金的流失量，场内存量资金正在源源不断流出。

相关阅读：