货币政策影响降温

　　去年中期至今年6月的行情中，另一条较为清晰的主线就是央行的货币政策。去年央行多次进行降息和降准操作，截至目前，央行已经连续4次降低基准利率，目前1年期存款利率为2％，已经低于2008年。

　　要判断后市货币政策走向，首先需要了解目前国内的物价形势，目前我国CPI同比数据已经连续11个月低于2％，由于去年7月之后CPI基数较低，而近期猪肉等食品价格又快速上涨，令CPI上行压力受食品拉动较大。从大宗商品的价格来看，工业品继续面临通缩，总体物价结构出现明显分化，CPI下半年反弹至2％以上较为确定，但由于原油等工业品价格持续疲软，超预期的通胀基本不会出现。鉴于目前存款利率处于10年来的最低水平，我们判断，下半年货币政策的空间相对有限。

　　从外部环境来看，美国经济复苏情况良好，加息预期一直存在，资本外流的压力较大。如果后续央行货币政策方向未变，资本外流的压力会更加明显。

　　数据显示，在本轮行情中，每一次降息之后，股市都出现了一波主升行情，而在第四次降息之后，股市不但没有出现反弹，反而一路下挫，直接跌至3300点附近。由此可以看出，市场对降息、降准等货币政策的预期效果是边际递减的，虽然前两次市场均出现了较为明显的主升行情，但第三次降息后行情明显短暂急促，第四次降息后股市反而继续向下，我们认为，降准、降息对市场的利好影响会出现边际递减。

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