青岛啤酒：三季报点评

　　前三季度，青岛啤酒实现营业收入241.93 亿元，同比增长11.00%；营业利润25.98 亿元，同比增长18.28%；利润总额27.86 亿元，同比增长18.23%；归属上市公司股东的净利润21.65 亿元，同比增长28.66%；基本每股收益1.60 元，同比增长28.67%；加权平均净资产收益率16.09%， 同比提高1.87个百分点。

　　前三季度，青岛啤酒毛利率41.12%，同比上升个0.01 百分点，销售费用率20.29%，同比上升1.44 个百分点。管理费用率3.98%，同比下降0.17 个百分点；净利润率9.13%，同比提高1.05 个百分点。

　　前三季度，青岛啤酒总销量753 万千升，同比增长11 %；主品牌青岛啤酒销量383 万千升，同比增长7%，其中听装啤酒等高端产品销量133 万千升，同比增长16%。前三季度全国啤酒产量4094.52 万千升，同比增长3.94%。青岛啤酒的增长速度继续超越行业。

　　三季度进口大麦价格持续回落，9 月海关统计的月度进口平均价格已经降至330 美元/吨，大麦价格下降有利于缓解青岛啤酒的成本压力。

　　维持对青岛啤酒的“增持”评级。

　　风险提示：啤酒市场竞争激烈，而且其销量易受天气变动影响，重要原料大麦的产量也受产区天气的重大影响，对于其风险应予以充分关注。

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