组合拳强力出手，救市保卫战拐点出现。6月15日至7月8日A股出现灾难式下跌，上证综指、创业板指最大跌幅分别达34.9％、42.9％，17个交易日中有8天跌停个股超千只，3天跌停个股超过2000只。我们一直呼吁，股灾风险很大，救市刻不容缓，详见《股灾到金融风险仅三个台阶，保卫战没退路-20150703》等。7月4-5日周末救市组合拳已经表明保卫战拉响，不过力度不够，市场继续下跌、流动性一度枯竭，危在旦夕，8日央行、公安部、国资委、保监会、证监会等多个部委联合出击，市场开始逆转。我们认为市场中期调整底部已经出现，一方面，救市政策力度空前，已经扭转预期和局势，另一方面，本轮暴跌源于去杠杆，被动去杠杆已经结束，以场内融资余额为例，目前上证综指和万得全A指数回到4月初水平，融资余额也已降到此水平。
市场仍需要时间震荡筑底。上周A股经历从千股跌停到千股涨停的戏剧变化，会否V型反转扶摇直上呢？我们认为难，即便过去2周我们一直呼吁和分析判断，政策救市是必然，但对市场筑底的形态判断始终认为是震荡筑底。1987年美国、1988年台湾股灾经验看，政策救市短期反弹后，市场均进入W型筑底阶段，而非强势V型反转。市场需要时间震荡筑底、积蓄能量，源于几个因素。第一，前期暴跌并未充分换手，套牢盘出逃和持仓结构调整，形成短期震荡的抛压。牛市中级调整尾声成交量显著萎缩，例如06年5-8月、07年530后调整，最终成交量都萎缩到前期高点的30-40％，本轮调整剔除停牌影响仅萎缩到高点的60％，说明换手还不充分。公募基金仓位变化不大说明急跌来不及调整。第二，暴跌破坏了投资者情绪，资金入市趋缓。前期股市暴涨源于赚钱效应下资金入市加速，并且加杠杆。从6月来公募基金的发行规模看，投资者情绪已经明显受到大跌影响。第三，上周四、五市场大涨与一半股票停牌、筹码有限有关，本周开始大规模复牌将改变供求关系。
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