震荡筑底将持续较长时间

　　中金公司指出，近期的加速下跌、难以止跌则是因为融资盘压力及投资者在中小市值股票上配置过于集中导致在下跌阶段带来负向循环和流动性缺失。在正常的市场机制中，市场越是下跌愿意进场的资金会越多，从而使得市场展现出自动稳定机制。这种自动稳定机制出现的前提之一是市场参与者之间的行为相互独立且判断差异化。

　　瑞银证券分析称，本轮A股大跌的根源在于杠杆，从之前的平仓触发“被动去杠杆”开始逐渐扩大为“主动降杠杆”，导致大跌行情。瑞银保守估计场内外总杠杆近3万亿（占自由流通市值的14％），“去杠杆危机”的紧张情绪并没完全消除，近期出台的各项措施可能暂时稳定大跌行情，但市场要等待去杠杆趋势真正逆转信号。总体来看，大跌行情或缓解，但调整或持续更长的时间，以消化杠杆资金。

        海通证券指出，救市政策将遏制恐慌情绪，牛市逻辑仍在。但未来杠杆资金入市将更趋谨慎，管理层也将对杠杆资金的管理更加规范。此外，连续三周的大跌对人气的杀伤大，未来资金入市速度将趋缓，告别疯牛。从1987年美国、1988年台湾股灾经验看，政策救市短期反弹后，市场均进入W型筑底阶段，而非强势V型反转。

        目前上证综指3700点附近，与3月26日接近，但场内融资余额比当时高4600亿，这些都是套牢盘，占比24％，以此比例推出场外杠杆资金套牢盘2000多亿，杠杆资金套牢盘合计近7000亿，市场需时间盘整消化，将在博弈中震荡筑底。

相关阅读：