救市迈出最关键两步

　　在上周末救市组合拳打出后，大盘蓝筹股表现强势，但超千股跌停依旧是盘中常态，而周二沪深两市仅百余家个股上涨，令市场“一九”涨跌格局凸显。分析人士认为，如果后市股票再次暴跌，将直接威胁到实体经济与金融系统，因此市场各方呼吁管理层出台更大救市措施。从市场主流机构券商的态度来看，救市组合拳有望逐渐稳定市场信心，但未来几个月大盘或将延续震荡格局，单边上行趋势难以出现。而私募人士也表示，大盘筑底不会一蹴而就，但再度下跌之后，反弹将随时出现。

　　杨灵修表示，“救市”，已上升到“维护国家金融稳定”的高度。上周末，决策层再次出台新的救市举措，主要集中在四方面：第一，暂缓IPO发行，申购资金退回投资者账户。第二，券商以净资产15％出资，不低于1200亿，用于投资蓝筹ETF。第三，央行将为证金公司提供流动性。第四，25家基金公司声明支持股市，并且董事长和总经理承诺申购本公司基金并持有1年以上。

　　6月26日暴跌之后，决策层通过降息降准等“救市”手段，试图给市场注入信心，但随后的市场走势显示，这些措施并没有取得理想的效果。截止上周五，上证已经累计暴跌超30％。杨灵修认为A股暴跌后，进入去杠杆通道，但螺旋式下跌，其程度和影响已远超出市场投资者先前的预期。

　　本轮A股暴跌的根源在于杠杆，从之前的平仓触发“被动去杠杆”开始逐渐扩大为“主动降杠杆”，导致踩踏行情。杨灵修保守估计，场内外总杠杆近3万亿。“去杠杆危机”的紧张情绪并没完全消除，政府出台各项稳定措施可能暂时稳定踩踏行情，但市场要等待去杠杆趋势真正逆转信号。调整，或持续更长的时间，以消化杠杆资金。

　　尽管杠杆交易使这次调整非常剧烈，但荀玉根认为仍究是一次中期调整，通常牛市中期调整指数跌幅在20-30％之间，但特殊情况也会跌过头，如1987年美国股灾标普500下跌33.5％，1988年我国台湾股灾台湾加权指数跌44.6％，再如1996年A股在十二道金牌打压下上证综指半个月下跌32％。“A股急跌后，政策维稳将遏制恐慌情绪，牛市逻辑仍在。

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