救出一个基本休市的牛市

　　北京师范大学教授钟伟认为，数周内，也许我们很不幸地将看到基本休市的牛市。说基本休市，是因大多数标的已不可交易；说牛市，是因残存的极少数标的不需要太大交易量就能锁定涨停。

　　逻辑如下：首先，救市可能具有三个要素，一是无限的流动性注入，二是阻止甚至逆转恐慌情绪的蔓延，三是维护市场多空双向的自由交易。如果这三点被明显破坏，那么救市的后遗症也会比较严重。

　　一是比较狭窄的救市视野，即只救蓝筹，放弃创业板。这种救市也许是基于道德风险的考虑，也许是基于国家队只能拯救国家队的考虑，也许是基于流动性传递的考虑。只有假定投入蓝筹的流动性，能够合理流入小票市场，才能缓解恐慌；但创业板流动性事实上的枯竭，已延续了数周。也就是说，投入蓝筹的流动性，完全未能影响崩溃的创业板。

　　二是比较注重表象的稳市托市。从交易行为看，救市主要表现在收市前半小时的拉升，这种手段类似于庄家做图；然而好的技术图形，并不意味着日内交易的稳定，而只是技术图形的修复。但这种迹象在日益明显之中。

　　三是比较注重限制交易。这种限制交易，覆盖了证券公司、基金、保险资管和股指期货交易机构。而不充沛的流动性注入，配之以越来越多的交易限制，令人担心。

　　四是交易策略的简单原始。人们可以日益清晰地观察到，救市的操作标的集中在少数央企和国有企业中，其中石油石化和银行是操作核心。

　　五是救市的目标函数不明确。人们并不清楚，政府认为怎样的救市是成功的，或者基本不成功的。

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