盈利能力持续上升 业绩高增长确定

　　淡季收入环比下滑，产能扩张与多元化战略驱动后期增长。公司传统主业为单晶硅片，2014 年起通过布局组件、电池、电站等加速向领先的综合性高效太阳能电站解决方案的战略扩张。由于1 季度为传统淡季，公司组件销售等尚未体现，收入依然由硅片业务贡献。受淡季效应影响，1 季度单晶硅片价格略有下降，出货量同样略受影响，根据我们测算，预计公司1 季度出货1.2 亿片（约550MW），同比增长40%，环比下滑13%左右，导致收入环比下降33.39%。

　　从全年看，硅片产能的持续扩张、组件销售市场逐步打开等将驱动Q2、Q3、Q4 收入同比与环比均将呈现增长趋势，全年高增长无忧。

　　毛利率创近期新高，减值准备影响利润水平。虽然1 季度硅片价格下滑，但主要原材料多晶硅价格同样大幅下跌，公司非硅成本亦稳步下降，带动毛利率上升21.51%，本轮复苏周期首次突破20%。净利率方面，1 季度完成同心隆基与隆基天华股权转让，实现投资收益4922 万元，但因对其应收账款坏账准备的计提，使得资产减值损失达到4007 万元，基本对冲投资收益影响，净利润仍主要由硅片提供，净利率由4 季度的8.14%上升至9.90%，改善趋势明显。

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