重启逆回购意欲何为

　　目前，利率市场化在央行层面的操作基本已经进入了尾声。此前我们在报告中多次提到，利率市场化并非利率完全由市场决定，而是由央行决定基准利率，由市场决定期限利差和信用利差。所以，央行不是不控制利率，反而需要比以往更有效的方式调控货币市场利率。构建利率走廊就是实现这一目的的有效途径。因此，我们认为，本次通过逆回购操作防止资金利率的过快上行或有构建短期利率走廊的意图在其中。

　　不过，目前我国货币市场从短期到长期的利率传导机制并不通畅。隔夜利率当前尚处在1.3%的低位，但7天和1个月期利率已经上行至3%和4%以上。而对比其他利率市场化完成的国家，以英国为例，LIBOR隔夜利率与7天、1个月利率相差不过2BP和4BP。所以，若是要通过构建利率走廊来调控货币市场利率，仅依靠短期利率的调控是不够的，还要建立中期利率走廊。因此我们判断，央行或许还会通过再次投放MLF来稳定中期利率。

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