疯牛已变慢牛风格暂难转换

　　系统性风险决定方向，流动性决定市场的幅度。由于经济尚未完全企稳，风格转换契机目前并不具备，市场的方向依然是成长和主题，行业配置角度选择环保、医药生物、工业4.0等。

　　方正证券判断，目前的资金紧张是多种短期因素叠加的结果，不具有趋势性。此次流动性回升并没有显著超越季节性因素。

　　方正证券认为，目前的流动性小幅上升有多种短期因素叠加的作用：一是IPO的因素，回购市场和银行间拆解利率小幅攀升，这个因素将在本周缓解。二是年中因素造成的季节性回升，而目前的幅度也并没有超越季节性，该因素6月底缓解。三是财政发力，而货币政策没有跟上，后续随着货币政策的调整该因素将消除，时间窗口已经打开。

　　流动性分析的核心依然是供求，6月底将迎来改善的契机。方正证券认为，流动性是本轮市场的核心推动力之一。目前货币需求层面依然偏弱，从中观追踪来看，仅有房地产销售是连续好转的，其他的如耗煤量、建材、钢材、有色、煤炭等价格依然疲弱，地产销售还没有传导到投资端。

　　对于上述判断，方正证券认为市场的调整不具有系统性风险，建议逢低布局成长和主题。从市场的驱动力来看，系统性风险决定方向，流动性决定市场的幅度。目前市场仍不存在系统性风险，资金扰动更多是短期性质，政策层面更不会逆转市场；流动性角度来看，市场后续上涨的幅度或将放缓，疯牛变慢牛的概率在增大。

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