“牛”速放缓，震荡加剧

　　改革难超预期，刺激效用降低。近期主要为银行混改方案逐渐推进，国企改革文件正式出台同样渐行渐近，但目前的政策整体上对市场的提振效用都比较有限，市场前期预期已经比较充分，政策难再超预期；

　　宽松依旧，定向放水是近期的主要手段。宽松是不变的方向，但之前“水漫金山”似的宽松政策大概率将逐渐转向“结构型”的定向放水。近期变化为第二批万亿债务置换计划推进过程中，1.5万亿PSL的结构型政策虽然未得到央行承认，但是今年国开行各方面开支压力增大，定向PSL放水是必然的选择，PSL仍在推进过程中。下周公布各类经济数据，5月经济数据是否能够继续企稳是需要重点观察的方面；

　　政策刺激效用降低，监管持续加强，市场延续大幅波动，结构型机会为主，等待新催化剂。周末监管力度再加强，且市场恐高心理加剧，印花税传闻不绝于耳。目前的监管政策影响不会改变市场趋势，但会加剧市场波动。新股发行的速度在加快，美股加速回归，中小板减持事件频出，受这些因素扰动，市场波动加剧，需要等待新的催化剂出现。

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