深水区的烦恼

　　按照中银香港发展规划部副总经理鄂志寰的话说，香港离岸人民币市场进入深度发展期。她在4月19日的中国人民大学国际货币研究第23期“大金融思想沙龙”上说，香港离岸人民币市场面临三大新挑战：如离岸人民币清算体系覆盖全球、内地自贸区扩容、国内资本账户开放加快；香港离岸人民币市场的成长烦恼是，流动性扩张速度减缓、市场份额下降、市场价格波动上升、市场产品体系尚待完善。

　　这些烦恼带来的不适应症一度直接或间接导致类“钱荒”。数据显示，去年以来，离岸人民币市场流动性问题开始浮现，隔夜拆息变化明显大于在岸市场，数度出现流动性紧张现象。但目前的情况已有缓解。这得益于离岸市场流动性补充机制。

　　如，香港金管局指定7家银行为香港离岸人民币市场的一级流动性提供行（PLPs），由金管局向每家PLPs提供20亿元人民币回购协议设施 （repofacili-ty），支持其扩展离岸人民币市场庄家活动及其他业务，作为另一条向市场提供短期流动性的渠道。

　　清算行通过拆借、REPO、定期配对等方式向市场提供日间至三个月的短期流动性资金，与金管局流动性工具、市场融资行为共同形成一整套离岸人民币市场较完整的流动性供给机制。

　　尽管如此，“做大”资产端、“封闭”负债端、“吹大”权益端的大棋局背景下，多数市场人士认为，人民币国际化与资本项目开放的进程正有条不紊地推进，人民币不会出现趋势性贬值，汇率总体稳定将是大概率事件。

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