金融周期下半场 有望达到5000点

       经济下行加快，但消费、投资内部有结构性亮点。3月份宏观数据远低于预期显示经济下行加快，但消费、投资内部有亮点:1、消费品零售下滑加快，但食品饮料、家电等零售额扩张加快；2、投资继续下滑，但基建投资继续加快扩张，3月增速上升至24.4%。

       无风险利率趋势下降是夯实大盘上扬的基础。春节之后大盘上扬主要来自于风险溢价下降，虽然上周海外基金流出现大幅好转，但是从连续两周以来的数据观察，成交活跃度、新开账户数等投资者情绪指标开始在高位进入盘整格局。

       上周末证监会新闻发布会强调规范两融业务，并鼓励融券业务，其后虽然澄清并非打压市场，但如果未来出台具体政策依然有可能影响市场情绪。因此，我们认为在风险溢价震荡、经济二季度可能进一步探底过程中，未来大盘进一步上扬的关键推动力可能来自于无风险利率的下降。我们认为无风险利率下降概率较大:一是周末的降准时点符合预期，但是力度超过市场预期，而且5月份还存在降息可能；二是热钱依然在持续回流；三是经济低于市场预期，需求疲软可能造成利率下降。

       市场判断:金融周期下半场，年底沪指有望达到5000点。在金融周期的下半场，紧信用、宽财政、松货币带动无风险利率下降，提高股市吸引力。2013年下半年左右我国的金融周期走入了下半场，2014年上半年央行进行各种定向调控，11月份的降息则意味着全面宽松的开始；今年4月19日央行大幅度降准意味着宽松政策加码，宏观政策对大盘的作用已经从托底升级为推动。

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