双轮驱动行情进入尾声

　　浮躁的情绪来自于对高估值的忧虑。仅就上证综指、沪深300、中证100指数而言，其市盈率为13-16倍，市净率2-2.3倍，还在合理区域，这也是支撑大市值大蓝筹上涨的心理支撑。事实上，低估值几乎都来自于金融股，非金融类大市值股的估值水平不亚于中小创群体。至于中证500指数、中小板综合指数和创业板综合指数，其市盈率已达52-96倍，市净率也有4-8倍，估值提升显然不可持续。

        当然，高估值的中小市值成长股，并不等于股价泡沫就会立即破裂。大家都清楚，本轮行情的核心动力并非盈利推动。恰恰是因为经济环境持续没有明显好转，才导致大量资金转向股市。一季度连续3个月PPI分别为-4.3%、-4.8%和-4.6%，呈加速触底特征。大幅降准、适度宽松的货币政策，有助于经济回暖。乐观预期，PPI有望于三、四季度间出现拐点。对应到股市，今年四季度或更迟一些，股市驱动力才会由成长主题转向盈利驱动。不过，在盈利驱动启动之前，大盘将会出现一轮两至三成或更大一些的中级调整。

　　从内部运行结构看，始于2013年的成长主题大行情，也已完美经历了两个阶段，目前已处于第二阶段末期。第一阶段是以创业板为核心的创新驱动，核心主题是移动互联网；接着就是转型驱动，以主板的金融行业以及“一带一路”为核心，推动上证指数摆脱长期下降通道。今年以来，行情进入第二阶段，即双轮驱动（创新+转型）并提速，其中，前半段以“互联网+”为突破口，像京天利、全通教育、乐视网等，短短数月涨幅就实现数倍。 

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