短期销量下滑不改中长期乐观预期

　　多因素叠加致3月销量同比大幅下滑。3月客车销量同比大幅下滑30.2％，其中大型客车同比跌幅超过50％，但绝对销量与历史同期平均水平相比差别不大。我们认为多种因素叠加导致本月销量表现不佳:1、2014年3月公司插电混客车产量806辆，带动大型公交销量同比大增2.1倍，客车销量达4，199辆，远超历史同期水平；2、2015年春节较晚，公交招标启动晚于往年，导致公交客车销量偏低。

　　坚定収展新能源客车，未来空间更加广阔。客车是当前新能源汽车推广首选领域，国务院、収改委、交通运输部、财政部等制定的推广政策中均有所强调。2014年全国新能源客车产量2.6万辆，仅占客车行业销量的10.0％，我们估计到2020年这一比例将达到30％，新能源客车年产销觃模至少7.5万辆，年均复合增速20％。相较于传统客车，新能源客车市场集中度有望进一步提高且单车毛利约为传统客车的2~3倍，公司作为行业龙头借助客车新能源化，坚定转型升级之路，中长期収展空间十分广阔。

　　盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间，考虑到公司零部件产业链更加完善，公司销售觃模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶，我们维持公司业绩预测，预计2015/2016年EPS 分别为2.39/3.09元，维持“强烈推荐”评级，目标价36元。

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