业绩扭转迹象显现

　　业绩符合预期伴随扭转迹象。销售达到人民币11.7亿元，净利润达到人民币2.16亿元，分别同比上升15.3%和下降5.4%。净利润的大幅改善和销管费用率的下降（季度同比下降2.2个百分点）带来扭转迹象。我们认为公司已经完成了销售重组，并且将受益于更优的销售结构。

　　骨科和血透耗材仍然是业绩增长动力。由于市场营销集中在这两部分的业务，骨科和血透耗材销售分别增长10%和37.1%。任命弓剑波（威高骨科总经理）和夏列波（威高血透总经理）先生为执行董事表明这两个业务的重要性。我们预计更多资源将投向这两个业务，将成为未来增长点。

　　升级至中性评级。我们维持盈利预测2014年EPS为人民币0.25元，2015年EPS为人民币0.31元，2016年EPS为人民币0.37元。我们将评级从减持上调至中性，因为目前股价下跌至接近我们目标价港币8.06元的水平。目前股价对应的26倍14年PE相比行业平均22倍不具备吸引力，我们预计14-16年利润年复合增长率22%。

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