等待预期重建 向上拓展空间

        经济开局乏力：进入3月份，随着春节效应的消失以及企业开工的逐渐展开，经济微观表现将再次成为投资者评估市场的重要依据。从短期跟踪数据来看，经济表现依然疲软，下游地产销售方面，一二三线城市商品房成交面积增速大幅下滑，最新数据显示，一线城市四周滚动成交面积同比下滑56％，创近两年以来的最低水平。

        此外，中游产业链数据亦不理想，全国水泥每周均价跌至343.5元/吨，接近2012年以来的最低水平；旬度滚动的耗煤量同比增速在经历了春节期间的大幅下滑之后仍处于底部徘徊，当前-43％的水平已大幅低于去年-10％的波动中枢。总体而言，当前流通领域的生产资料价格基本维持弱势。

       美国非农就业抢眼，新兴市场价格动荡：美国2月新增非农就业人数29.5万，大超市场预期的23.5万，这一抢眼的非农数据，大大冲击了投资者先前对美元指数走弱的判断，也随即对黄金、大宗商品等资产价格造成巨大冲击。与此同时，权益市场也难以独善其身，美国市场上各国ETF波动率指数快速上行。

      与发达市场相比，新兴市场受制于高企的资产价格和巨大的债务偿还压力，市场普遍预计的新兴市场资产价格动荡，与美元指数强劲攀升这一对几乎无法调和的矛盾正在提前上演，这也显著抑制了投资者短期风险偏好提升，我们观察到A股市场证券结算资金日均余额在3月初已开始见顶回落。

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