等待预期重建

　　经济开局不力：进入三月，随着春节效应的消失以及企业开工的逐渐展开，经济的微观表现将再次成为投资者评估市场的重要依据。但是，从短期跟踪的数据来看，经济表现依然悲观。下游地产销售方面，一二三线城市商品房成交面积增速大幅下滑，最新数据显示一线城市四周滚动成交面积同比下滑 56％，创近两年以来的最低水平。此外，中游产业链数据亦不理想，全国水泥每周均价跌至 343.5 元/吨，接近2012 年以来的最低水平；旬度滚动的耗煤量同比增速在经历了春节期间的大幅下滑之后仍处于底部徘徊，当前-43％的水平已大幅低于去年-10％的波动中枢。总体而言，当前流通领域的生产资料价格基本维持弱势。

　　货币资金价格上行，超出市场预期：信贷投放的季节性规律以及本月初央行的降息增强了投资者对资金价格下行的预期。然而，上周央行一反常态大幅净回笼 1450 亿元创去年三月以来最高水平，与此同时，新股发行冻结巨量资金导致近期银行间利率上行。从无风险利率的几个维度来看，国债收益率各期限均出现 6-12个 BP不同程度的上行，而银行间理财收益率继续上行至 5.35％左右，短期对 A股估值整体上升造成压制。

　　美国非农就业抢眼，新兴市场价格动荡：美国2月新增非农就业人数 29.5万，大超市场预期的 23.5万，这一抢眼的非农数据大大冲击了投资者先前对美元指数走弱的判断。强劲的经济数据随即对黄金、大宗商品等资产价格造成巨大冲击。与此同时，权益市场也难以独善其身，美国市场各国的 ETF波动率指数快速上行。

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