新业务潜力巨大

　　我们对新希望供应链金融的预测也较为乐观：以每年约2000万吨饲料销量计，未来利用新加坡等地的低成本资金进行上下游采购，按照采购金额我们简单匡算，供应链金融空间=2000万吨*3500 元/吨*0.5%=3.5亿元。

　　我们预计新希望2014-2016年EPS分别为1.16元、1.55元和1.93元，同比增长26.79%、34.34%、24.45%。按照当前市场中农业25倍15年PE和银行5倍PE，对应目标价22.29元，对应460亿市值。当前股价16.21元，潜在获利空间35-40%左右，重申“买入”建议。

　　随着技术服务、下游延伸及终端布局战略的持续发力，公司各类业务将实现全面盈利增长；仅仅考虑随畜禽链反转，新希望依然被低估，即使按照保守的静态估值15倍计仍有20－30%涨幅作为安全边际；同时，考虑到农村互联网金融业务可能增加100-200亿市值（预期盈利空间约12-20亿），新增了20%左右的弹性向上空间。因此，当前16元附近，我们建议机构投资者积极关注。

同时将会利用类似于养猪技术服务公司（单独成立的类猪场托管模式的公司，未来3年内部规划是覆盖300万头内部、700万外部）进行技术输出，打破先前单纯的新希望养殖链闭环，用开放的思维塑造养殖生态链，增加覆盖客户数量，同样也将会有类似的线上管理服务，从而将闭环P2P模式扩张到非新希望自有猪场中。

　　对于上述新希望农村互联网金融业务扩张的大致进程和空间，我们做了大致测算，依据和结论如下：新希望互联网金融将在2015年具体加快实施，Q2福达计划二期可能推出，将导致覆盖线上人数增加至10万户，特别是通过前期成立的慧农科技进行互联网金融平台的搭建，整体生态组件将逐步到位。对于贷款资金总需求，我们判断将在600-800亿以上（禽链资金需求约500亿以上，按照20%市占率测算，禽链负债率较高；猪链未来市占率约5%，资金需求100-200亿），按照正常2-3%收益率，可挖掘利润空间在12-20亿。

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