战略布局互联网 衍生业务值得期待

　　首次覆盖，给予增持评级。公司前瞻性布局互联网项目，重点打造猪管网、智农商城、农信网生态体系，同时互联网衍生业务值得期待。我们预计2014-2016年EPS为0.53/0.69/0.95元，给予2015年30倍PE，目标价20.7元。首次覆盖给予“增持”评级。

　　战略布局互联网:猪管网:提供免费信息化产品，提升经销商、养殖户管理效率，经销商通过系统管理进、销、财更为便捷，14年底约90%大北农合作经销商转移到平台。智农商城:网上交易平台，饲料、疫苗、兽药采购均可通过此平台交易。未来计划打造生猪交易平台，集中生猪购销信息，实现养殖场、屠宰场便捷撮合。农信网:兼具支付、小额贷款、资金管理、征信等功能。构建交易闭环，经销商资金沉淀到公司内部，历史交易数据可以作为资信评估参考。

　　地推进展顺利，饲料主业有望充分受益。2014年猪管网注册用户数（包括养殖户和经销商）接近5，000个，智农网注册客户超过6万名，完成线上销售额接近350亿。公司计划2014-2017年覆盖母猪40/200/360/500万头。凭借平台粘性，公司饲料业务有望充分受益。

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