A股IPO闸门紧闭 借壳上市趋于活跃

　　根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2008年至2012年中国并购市场借壳上市交易整体呈现增长，交易完成案例数量由2008年6起增至2012年20起，累计增幅达233%，交易完成规模由99.49亿元增至557.59亿元，累计增幅达460%。2013年初至今，借壳交易宣布数量骤增至13起，与2012年全年宣布案例基本持平，凸显出今年以来的借壳交易活跃度骤升的态势(见图1)。

　　CVResearch投中研究院分析认为，今年以来国内资本市场借壳交易趋于活跃主要源于以下三点：

　　首先，自2012年11月浙江世宝登陆中小板IPO至今，A股市场IPO窗口持续关闭已达9个月之久，与此同时，今年上半年以来IPO财务审查风暴持续，根据证监会9月5日公布的最新企业排队名单显示，终止审查企业达272家，企业强烈的上市融资需求在遇到IPO受阻后往往开始寻求其它方式，借壳上市成为其较好的渠道之一。

　　第二，VC/PE机构寻求多元化退出方式驱动下，并购退出、运作借壳上市等成为其新的选择。根据CVResearch投中研究院统计，2013年初至今的18起借壳交易中(包括进行中交易以及完成交易)，其中8家企业具有VC/PE背景，涉及17家VC/PE机构，尤其是此前排队上市被否的长城影视和海澜之家均在此列，企业方面迫于对赌协议压力以及VC/PE机构试图缩短退出进程成为VC/PE助推借壳上市的主要原因(见表1)。

　　第三，此前依赖IPO承销业务的券商等中介机构面临业务下滑风险，帮助符合条件的企业寻求壳资源、以及后续的具体借壳交易运作成为其拓展新的业务增长点，尤其伴随着今年上半年壳资源的“紧俏”，能够成功运作借壳上市更是成为体现其项目运作能力的关键。

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