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歌斐资产殷哲:4.0迭代跟投加码 未来“1+3”投资主线

2015年10月27日 02:15    来源:中国风险投资网    管理员05

   从最早阶段投资白马基金,到追踪黑马基金,再到选择孵化型基金,现在,歌斐资产到了4.0阶段,开始加码跟投力度。歌斐资产逐步建立自己的投资体系,绘制出行业地图。

     跟踪200多家GP,投资70多个GP的100多只子基金,累计投资项目超过1000个,PE/VC总管理资产突破200亿元,这是歌斐资产自2010年成立推出第一个业务板块——私募股权母基金业务以来五年间的显赫战绩。

     从最早阶段投资白马基金,到其后追踪黑马基金,再到选择孵化型基金,现在,歌斐资产到了4.0阶段,开始加码跟投力度。2015年8月,外卖订餐平台饿了么获得6.3亿美元融资,本轮融资歌斐资产作为新投资方跟投,此为歌斐资产迄今发布跟投的最新案例。

     “发展至今阶段,歌斐资产希望和优秀的GP共同发展和成长,跟着GP子基金一起深耕行业。”歌斐资产创始合伙人、董事长兼CEO殷哲在接受投资中国网记者采访时表示。

     据了解,歌斐资产起步时就开始做PE母基金,并成为最知名的非国有背景的母基金。随后,歌斐资产先后介入地产基金、固定收益产品、二级市场私募基金等领域,但在此之前,歌斐资产并没有成立过直投PE基金。

     现在,歌斐资产一改以往的风格,开始加大直接投资。殷哲对此解释:“这些策略是依据歌斐资产过往所投大量基金基础之上进行的,如果脱离了母基金,做不了这件事。歌斐资产过去投资了那么多基金,可以分门别类地去看他们所投项目,进行数据库整理,去看哪些行业值得跟进,又有哪些好的企业;这些好企业在下一轮融资中能否介入,跟着原来GP一起去投。”

     殷哲也表示,即便是跟投,也需要对行业深入理解。近年来,深耕行业被众多机构所提及,同样,行业基金也是歌斐所喜欢的。“理论上General Fund做不过专业基金。行业基金是我们喜欢的,也是一个好的方向。只有深度在这个行业发展,才能挖掘出最好的投资机会。”殷哲说。

     歌斐资产也在深耕行业,但角度不一样,是建立在对GP了解基础上的。殷哲认为,“在这方面歌斐资产还在路上。因为没有一个机构可以说对一个行业有绝对把握,都是相对的,即便是优秀基金投资的也有差项目,并不是说打包票都是好项目。对我们来说,也是抱着不断学习的心态,挑选一些机会中的好项目。”

     从这个角度,未来FOF依旧是歌斐资产重要的核心,持续做大做强。在此基础上,再逐渐配套跟投,“但母基金还是会占总体基金规模的绝大比例。”

     “以发展来说,跟投也可以很好地减缓母基金双重收费的问题。”殷哲补充道。

     一般来说,母基金投资于其他基金的部分会双重收费,以美国的行业惯例而论,LP(投资人)直接投资PE基金,需要交一次费用,常见的结构是“2+20”(投资期每年交2%的管理费,基金到期后符合一定要求的话,GP会分走20%的纯收益);如果LP投资于母基金,那么除了要交这部分费用给基金的GP管理公司,还需要支付母基金管理费用和利益分成,常见的结构是“1+10”。

     殷哲告诉投资中国网记者,歌斐资产进行项目跟投,“既可以利用我们之前的积累,参与之前的子基金投资的项目的后轮融资,又降低费率尽可能为客户创造更多价值。”

     目前,歌斐已经有越来越多的项目获取机会。“未来2-3年,歌斐在跟投、直投方面也会有所建树。”殷哲表示。

       “把握趋势、全面覆盖、深度尽调、构建组合、动态平衡”,这五个理论贯穿于PE投资的整个生命周期。通过贯穿五大投资理念,歌斐资产希望能够把握趋势、布局未来。

     “未来趋势会发生怎样的变化,这是歌斐的主导。歌斐资产并不是被动的投资人,而是带有趋势观点去找积木的FOF投资人。”殷哲强调。

     殷哲表示,把握趋势有一个前提:当你看清楚趋势后要坚持相信这样的趋势,不能随“风”摇摆。目前中国的宏观趋势非常明显:全民创业、经济结构转型,必然会生发新的商业模式。目前是经济结构转型周期、互联网周期(包括移动互联网的高速普及)和金融开放周期三期叠加,会带来非常多的投资机会,尤其是私募股权投资领域。当然还有一个趋势是人口老龄化导致中国人口结构的改变。在这样的趋势下,思考未来如何投资,其实是清晰可见的。

     那么,看到趋势后如何进行投资?歌斐资产的策略是全面覆盖。

     “如同打牌一样,第一张牌押多少是不知道的,开始不断地翻牌,看过很多投资人,才能比较哪些更有特色。这就必须要布局很广。”殷哲表示,看得广以后,就能不断深入理解每个GP的特色,即深入尽调。不止于此,目前歌斐资产已经不局限于看基金本身,还要深入主动考察基金被投企业。

     看得多、看得深,接下来歌斐资产要做的就是依照趋势构建组合去布局。

     殷哲承认自己是坚定地组合投资信徒。“母基金是个组合优势非常明显的产品,组合的优势非常明显,可以规避风险,可以勾画一个优美的曲线,可以通过每次投资、调仓的过程实现投资策略,还可以风格互补,长期价值会凸显。”

     当然,再平衡是构建组合很重要的一个基础。通常来说,PE不太容易做再平衡,PE产品天然没有流动性,反复在投与不投之间纠结。

     歌斐资产主要通过两个方式实现再平衡。一是预留30%的跟投资金,跟投会有侧重性、可以调整。“我们的跟投策略会符合我们的能力圈、资源禀赋,目前歌斐聚焦互联网、高端客户体验方面,而不是传统行业”殷哲表示,“每个项目跟投前,我们会反问自己,为什么看好这个项目?有没有能力做跟投?”

     另一个平衡策略是利用基金组合的先后时间差,先看看前面投资的情况,再决定接下来跟或者不跟。“这个很类似德州扑克打牌理论,也是再平衡很重要的一个策略。”殷哲解释。

     可以说,歌斐资产已逐步建立自己的投资体系,绘制出自己的行业地图。“我们看到投资的趋势,是围绕1+3的主导。”殷哲所指的这个“1”是互联网,他认为,现在是互联网时代,所有企业开始拥抱互联网,这个过程中会形成一个非常大的行业。“3”则是大健康、文化与教育,“这三个领域将是未来很重要的投资路线。”殷哲指出。

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