歌斐资产殷哲：4.0迭代跟投加码 未来“1+3”投资主线

　　 从最早阶段投资白马基金，到追踪黑马基金，再到选择孵化型基金，现在，歌斐资产到了4.0阶段，开始加码跟投力度。歌斐资产逐步建立自己的投资体系，绘制出行业地图。

 　   跟踪200多家GP，投资70多个GP的100多只子基金，累计投资项目超过1000个，PE/VC总管理资产突破200亿元，这是歌斐资产自2010年成立推出第一个业务板块——私募股权母基金业务以来五年间的显赫战绩。

    　从最早阶段投资白马基金，到其后追踪黑马基金，再到选择孵化型基金，现在，歌斐资产到了4.0阶段，开始加码跟投力度。2015年8月，外卖订餐平台饿了么获得6.3亿美元融资，本轮融资歌斐资产作为新投资方跟投，此为歌斐资产迄今发布跟投的最新案例。

   　 “发展至今阶段，歌斐资产希望和优秀的GP共同发展和成长，跟着GP子基金一起深耕行业。”歌斐资产创始合伙人、董事长兼CEO殷哲在接受投资中国网记者采访时表示。

   　 据了解，歌斐资产起步时就开始做PE母基金，并成为最知名的非国有背景的母基金。随后，歌斐资产先后介入地产基金、固定收益产品、二级市场私募基金等领域，但在此之前，歌斐资产并没有成立过直投PE基金。

  　  现在，歌斐资产一改以往的风格，开始加大直接投资。殷哲对此解释：“这些策略是依据歌斐资产过往所投大量基金基础之上进行的，如果脱离了母基金，做不了这件事。歌斐资产过去投资了那么多基金，可以分门别类地去看他们所投项目，进行数据库整理，去看哪些行业值得跟进，又有哪些好的企业;这些好企业在下一轮融资中能否介入，跟着原来GP一起去投。”

  　  殷哲也表示，即便是跟投，也需要对行业深入理解。近年来，深耕行业被众多机构所提及，同样，行业基金也是歌斐所喜欢的。“理论上General Fund做不过专业基金。行业基金是我们喜欢的，也是一个好的方向。只有深度在这个行业发展，才能挖掘出最好的投资机会。”殷哲说。

  　  歌斐资产也在深耕行业，但角度不一样，是建立在对GP了解基础上的。殷哲认为，“在这方面歌斐资产还在路上。因为没有一个机构可以说对一个行业有绝对把握，都是相对的，即便是优秀基金投资的也有差项目，并不是说打包票都是好项目。对我们来说，也是抱着不断学习的心态，挑选一些机会中的好项目。”

   　 从这个角度，未来FOF依旧是歌斐资产重要的核心，持续做大做强。在此基础上，再逐渐配套跟投，“但母基金还是会占总体基金规模的绝大比例。”

  　  “以发展来说，跟投也可以很好地减缓母基金双重收费的问题。”殷哲补充道。

   　 一般来说，母基金投资于其他基金的部分会双重收费，以美国的行业惯例而论，LP(投资人)直接投资PE基金，需要交一次费用，常见的结构是“2+20”(投资期每年交2%的管理费，基金到期后符合一定要求的话，GP会分走20%的纯收益);如果LP投资于母基金，那么除了要交这部分费用给基金的GP管理公司，还需要支付母基金管理费用和利益分成，常见的结构是“1+10”。

   　 殷哲告诉投资中国网记者，歌斐资产进行项目跟投，“既可以利用我们之前的积累，参与之前的子基金投资的项目的后轮融资，又降低费率尽可能为客户创造更多价值。”

   　 目前，歌斐已经有越来越多的项目获取机会。“未来2-3年，歌斐在跟投、直投方面也会有所建树。”殷哲表示。

       “把握趋势、全面覆盖、深度尽调、构建组合、动态平衡”，这五个理论贯穿于PE投资的整个生命周期。通过贯穿五大投资理念，歌斐资产希望能够把握趋势、布局未来。

  　  “未来趋势会发生怎样的变化，这是歌斐的主导。歌斐资产并不是被动的投资人，而是带有趋势观点去找积木的FOF投资人。”殷哲强调。

　    殷哲表示，把握趋势有一个前提：当你看清楚趋势后要坚持相信这样的趋势，不能随“风”摇摆。目前中国的宏观趋势非常明显：全民创业、经济结构转型，必然会生发新的商业模式。目前是经济结构转型周期、互联网周期(包括移动互联网的高速普及)和金融开放周期三期叠加，会带来非常多的投资机会，尤其是私募股权投资领域。当然还有一个趋势是人口老龄化导致中国人口结构的改变。在这样的趋势下，思考未来如何投资，其实是清晰可见的。

   　 那么，看到趋势后如何进行投资?歌斐资产的策略是全面覆盖。

   　 “如同打牌一样，第一张牌押多少是不知道的，开始不断地翻牌，看过很多投资人，才能比较哪些更有特色。这就必须要布局很广。”殷哲表示，看得广以后，就能不断深入理解每个GP的特色，即深入尽调。不止于此，目前歌斐资产已经不局限于看基金本身，还要深入主动考察基金被投企业。

 　   看得多、看得深，接下来歌斐资产要做的就是依照趋势构建组合去布局。

 　   殷哲承认自己是坚定地组合投资信徒。“母基金是个组合优势非常明显的产品，组合的优势非常明显，可以规避风险，可以勾画一个优美的曲线，可以通过每次投资、调仓的过程实现投资策略，还可以风格互补，长期价值会凸显。”

    　当然，再平衡是构建组合很重要的一个基础。通常来说，PE不太容易做再平衡，PE产品天然没有流动性，反复在投与不投之间纠结。

    　歌斐资产主要通过两个方式实现再平衡。一是预留30%的跟投资金，跟投会有侧重性、可以调整。“我们的跟投策略会符合我们的能力圈、资源禀赋，目前歌斐聚焦互联网、高端客户体验方面，而不是传统行业”殷哲表示，“每个项目跟投前，我们会反问自己，为什么看好这个项目?有没有能力做跟投?”

    　另一个平衡策略是利用基金组合的先后时间差，先看看前面投资的情况，再决定接下来跟或者不跟。“这个很类似德州扑克打牌理论，也是再平衡很重要的一个策略。”殷哲解释。

    　可以说，歌斐资产已逐步建立自己的投资体系，绘制出自己的行业地图。“我们看到投资的趋势，是围绕1+3的主导。”殷哲所指的这个“1”是互联网，他认为，现在是互联网时代，所有企业开始拥抱互联网，这个过程中会形成一个非常大的行业。“3”则是大健康、文化与教育，“这三个领域将是未来很重要的投资路线。”殷哲指出。

相关阅读：