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聚美优品陈欧:高估值融资有3风险

2015年09月26日 09:17    来源:中国风险投资网    管理员05

  最近最火热的刷爆朋友圈的文章就是“寒冬来了,创业者死亡了,创业者的冬天到了”,冬天到了吗?未必,我觉得是最好的春天到了。咱们都知道,前一段时间的资本市场是疯狂得让人没法思考的,任何一个外面的公司会迅速拿到1亿美金到2亿美金的估值,充斥着疯狂的资金、疯狂的故事。

  很多年轻创始人在创业第一天就能身家上亿,甚至有朋友说,来到酒吧碰到姑娘,跟她交换名片和微信的时候,发现她是某个公司的CEO,而且比你有名。到2015年的时候这种疯狂基本达到了极致,在当时,美股还算最好的时候,我很多在美国中概股公司的朋友都觉得有一个问题,他们觉得A股非常疯狂,不可理喻,所谓几百倍的市盈率让他们没法理解,但是他们非常害怕,希望可以尽快私有化,因为他们觉得如果不私有化他们就会在资本上一败涂地。我问他们,你们觉得正常吗?他们说我们都知道,这并不是很正常,但是如果最后自己的才华输给了资本,那到时候所有后悔都来不及。

  但是5000点的盛宴只持续两个月,突然间我们A轮跌了3000点,中概股下滑,所有的VC开始谨慎,所有的文章炒作说“现在需要谨慎”、“现在是寒冬”。你问我现在寒冬已经到来了吗?我认为还没有,如果现在看所有的现象级综艺,在广告时间仍然至少有十几个APP的广告,融了几年资,钱还没有消化掉,广告还不错。寒冬会来吗?肯定会来,资本永远是有周期的,这点已经在过去无数次展现过。

  另一方面,如果仔细看一下,市场充斥着很多不赚钱的企业,这些企业的增长很多是靠刷单,常规的企业增长早已完毕,而且也有巨头慢慢侵蚀了他们的市场。同时更明显的标尺是,在二级市场上因为股市滑坡,无数的人亏钱了,这亏钱的股东有可能成为下一轮资金的LP,至少会导致市场的资金减少。

     我们会问,如果资金减少、融不到资我怎么去创业?聚美优品的企业始建于2009年,我们真实的启动时间是2010年,当时是2008年次贷危机之后的一个寒冬。我们上市之前,一共融了1300万美金,就是说整个聚美优品是在寒冬中成长起来的。寒冬成长给了我们很多价值,而且正是因为寒冬我们才拥有今天的聚美。后来我回想,如果当时市场是疯狂的,可能今天我也没法站在这里。

     遇到寒冬,去拥抱寒冬,会带来无数价值。但在拥抱之前我要说的是,为什么高估值、大融资并非像VC说的那么重要,反而会给我们带来很大的问题。

     很多人刚融到资非常开心,觉得自己估值越来越高、有无数的现金储备,然而实际上,所有的资本都是有代价的,当你高额的、不理性地完成你的融资的时候,你要随时小心后面的陷阱。

     第一,所有的资本家都是非常聪明的,虽然给你的估值是按照市场的估值,但给你估值的时候他们总是有一些保护性条款,当你的公司没法一直保持估值上升并在二级市场退出的时候,当你必须被并购或者卖出的时候,保护条款可能就会发生。比如我是一个VC投了一两个亿美金,最后卖出的时候我不但会拿回我的2亿美金,可能还要拿100%或者150%的收益,最后才按照比例分成,这是常见的后期VC的条款。所有人都不希望这种事情发生,但是一旦真的发生就是灾难。跟聚美同期成长的公司,很多很早估值就达到三亿四亿五亿的美金,但一旦市场寒冷的时候,他们就会出现融不到资的情况。

     一些发展很好的企业,之前就是几亿美金,他们对自己控制是非常好的,你可能觉得如果我很强势、我企业很好,我融资的时候不给优先股、给普通股不就解决了嘛。然而实际上据我们了解,当一个企业想上市接触资本市场的时候,他的很多投资人在后面也会跟对应的投行说,千万不要做这样的事情,因为一旦这样做了,意味着后期投资人面临账面的亏损,会有很大的压力。所以资本家投资你是希望有回报的,当你融了很大一笔资,估值很高的时候,如果这个企业发展过程中遇到了一些问题,后续可能就会带来无穷尽的烦恼。

     第二,所有的企业当开始有估值之后,员工回报就会大量减少。我们都知道,公司给员工最大的价值是期权,而期权说白了其实就是差价,所以其实你给员工高管期权,估值越低对他们的收入越有保障,很多公司上市之后因为估值太高了,反而更难把自己的期权作为招聘优秀人才的武器。聚美上市之前我对公司的估值控制的非常非常紧,对融资也控制的非常紧,所以我在2013年底的时候我仍然可以以1亿美金的估值给公司的高管期权,而这1亿美金在5个月之后变成了30亿美金,也就是通过这种方式,我可以非常轻松地把很多财富分配给我的公司高管,这些高管在公司股价波动的时候就不会快速流失。而有的企业当你以很高的估值完成私募,最后上市的时候,一旦资本下滑,有很多核心管理层就会流失掉,而这对企业来说则是更大的风险。 

     第三,当资本疯狂的时候,高估值也意味着给你的对手背了书。当你融到几亿美金的时候,你的对手也很有可能拿到很多钱,这个时候你发现,整个场面完全不由你控制,而是完全被绑架,你唯一能做的就是烧钱、融资、烧钱,你不知道什么时候才能烧到未来,你也不知道什么时候会来到寒冬,这个时候无止境的消耗战只会让未来的退出风险更大。想象一下,如果团队和创始人奋斗三五年之后完完全全得不到收益,是一个多么多么可悲的事情。

     以上就是在寒冬来临前泡沫期高估值融资的三个风险。

     那么既然说寒冬会来了,为什么我说寒冬是最好的时间、最好的春天呢?我认为,对于一个真正的创业者,一个真正想成为优秀企业家的创业者,现在无疑是最好的时机,为什么呢?

     第一,在真正在寒冬里才能让你开始做理性的事。很多企业家明明知道资本市场疯狂,但是迫于资本的压力必须做一些短视的资本短期看好的事情,这个时候你放弃了盈利,放弃了公司发展,放弃了一些事情,因为你需要一个短期好看的估值。但当资本市场一旦开始收缩的时候,你会发现你的估值、你的融资都是问题,如果公司的基本面并不能支撑你进行下一步融资,这会变成非常大的风险。一个企业如果没有增长能力、也没有赚钱的能力的时候,只是依赖于资本,那资本撤资就是你的灭顶之灾。

     第二,高估值很大程度上会导致你的团队越来越浮躁。我们发现,在聚美上市之后资本泡沫期,有很多竞争对手拼命挖聚美的人,很多人把聚美作为一个跳板,只要你加入一个上市公司,你可以迅速地被对手以三倍、四倍的薪水挖走,这在当前行业非常非常常见。 

     可以说在我们那个时代还有艰苦创业的说法,而现在这个时代作为一个新的创业者,当你希望一个人加入团队的时候,你不但要给他跟大公司的等值甚至更高的薪水,还得给股份,这意味着你花了很多钱必须招到对的人,而实际上,这群人未必是你真正的创业伙伴,他们很可能有投机心理,他们加入只是因为你短期的估值,或是短期内上市的甜头。在寒冬中,你可以筛选出真正好的优秀的伙伴,他们跟你共同打拼,建立起团队的友情,这样未来遇到任何问题他们都会和你并肩奋战。任何团队融合,没有三五年时间是不可能做到的,所谓的八国联军永远是最不稳定的。

     第三,这个时候如果遇到寒冬,意味着恶性竞争会降低。大家看,在资本最好的时候也是广告公司最好的时候,前文中我提到了,在一个线上综艺节目里会看到十几个公司拼命地做APP广告,而之前做APP广告,又很少有互联网公司会冠名,这就是恶性竞争的表现。包括恶性挖人也是恶性竞争的表现,当你作为一个公司的CEO,你没有精力去做公司发展、去思考怎么赚钱盈利和未来,而必须花很多很多精力去思考怎么挖人的时候,我估计你的公司发展就出问题了。  

     可以说,现在是所有优秀的创业者真正可以沉下心来好好发展的时候,也是真正的企业家发展的时候。投资创业很像红酒的年份,有的年份就是更稳定,因为他面临更优秀的、更好磨合的团队,资本变得更加理性,这正是真正理性的优秀创业者、优秀企业家们开始涌现出来的时候。

     我相信,2015年,从真格论坛开始,会涌现更多优秀的企业家,他们发挥自己的才华,而不是纯粹靠资本打造自己的天下,相信未来会有更多的给投资人带来更多回报的优秀企业家涌现,而他们必定会取胜。

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