周期股投资
2017年09月25日 05:27
网站管理员007
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传统周期行业的产品价格以及股价在近两年表现优秀。过去一年中，钢铁、煤炭、建材、有色与石化涨幅位居各行业前列。本轮宏观需求虽有所复苏，但远不及以前几轮周期回暖的程度;供给侧政策对传统周期行业的影响更值得重视。供给侧改革推动了本轮周期股持续超出市场预期的表现，且这种影响仍是目前周期股投资的核心关注点。
传统周期行业的产品价格以及股价在近两年表现优秀。过去一年中，钢铁、煤炭、建材、有色与石化涨幅位居各行业前列。本轮宏观需求虽有所复苏，但远不及以前几轮周期回暖的程度;供给侧政策对传统周期行业的影响更值得重视。供给侧改革推动了本轮周期股持续超出市场预期的表现，且这种影响仍是目前周期股投资的核心关注点。
历史上供给侧也曾为周期股带来投资机会，但更多表现为局部性的个体行业机会。如2010年下半年华东地区开始的拉闸限电对水泥产能限制导致产品严重供不应求，再叠加企业主动限产保价，水泥价格与盈利升至近十年的最高点。这是各传统周期股价中，少有的行业指数能够在2010-2011年达到2007年股价高点的行业。
而自2016年以来的周期股投资，虽然有早期经济小幅复苏的驱动，但更重要的是不断超预期的供给侧驱动，背后逻辑是需求相对平稳下供给收缩带来的盈利回升。政策上，从去年的煤炭钢铁行业供给侧改革下强制的产能关停，发展至目前的"2+26"强化督查。环保持续收紧下多个周期行业的产能均受到影响，使得本轮供给侧推动的周期股投资机会扩散化。
需求侧驱动的周期行业发展机会，全行业均会受益，中小企业更因具备更大的成长空间而受到青睐。但供给侧驱动下，行业中弱肉强食，大企业强者恒强。这在本轮周期中表现尤为明显。
目前时点上，环保督查趋严仍是驱动周期行业供给侧变动的最大因素。我们将寻找供给侧确定性改善的品种作为投资周期股的主线，并寻找有竞争力的优质企业，如电解铝、造纸、化工等细分行业。当然，需求快速增长的子行业仍然值得重视，如新能源汽车产业链相关的上游有色子品种。 |
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