恐变“慢牛” 股指“快牛”

　　回顾本轮行情，去年12月初官媒及管理层首次开始对股市喊话降温，随后市场在12月9日出现首次大幅调整，但之后又迅速重整旗鼓。本次管理层再次出手，指数已较当时上涨10%有余，且现货成交量、MACD等技术指标已出现明显顶背离，因此预计本次影响作用时间比上次更长。IF加权指数或将再度考验20日均线的支撑力度。

　　不过，市场有其自身运行轨迹，价值外因素只能作用于短期，并不能够改变市场运行的大趋势。周二，国家统计局将发布2014年宏观经济数据，市场的关注焦点也有望逐步转移到影响股市的基本面因素中来。从影响市场走势的价值内因素来看，在改革如火如荼推进，市场对未来增长预期逐步搭建的大环境下，居民大类资产从房地产、信托等产品持续流入股市，市场中长期牛市格局并未改变，只是后期更可能实现管理层所期待的慢牛格局。

      上周，期指加权指数先抑后扬，上周四的大阳线收复了新年以来的大部分调整空间。在打新对资金面的拖累逐步解除后，市场做多热情重新集聚，指数欲再度向前高发起冲击。不过，上周五收盘后出现的一系列消息或预示着短期指数将再度面临一定压力。

　　上周五，证监会通报2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况，对违规券商采取了较为严厉的监管措施，规范融资融券业务。回顾本轮行情，两融这一杠杆的使用对市场推波助澜明显。中国证券金融公司披露的最新数据显示，截至1月15日，沪深两市股票融资余额达11061.75亿元，首次突破1.1万亿大关，交易杠杆率显著提高。此次对处罚券商三个月禁止开设融资新户，强化了50万元开户门槛要求，预计两融余额增速将小幅回落。

　　不过整体而言，此次监管层对券商业绩以及两融业务的负面影响并不大，更多还是在于心理层面。在指数再度出现“快牛”趋势时，管理层适时出手，为股市“洒水降温”，表明其对市场风险的严控态度。投资者风险偏好将受到打压，多头的做多热情恐有所回落。此外，令券商板块雪上加霜的是，在同一天，中信证券公告当周大股东高位累计套现百亿元。券商板块作为本轮行情的领头羊，一旦出现较大调整，对市场整体人气将有较大打击。

　　近期，管理层对金融市场监管力度加强。上周四，央行公布了去年12月货币信贷数据。其中，当月表外融资等类影子银行业务环比规模大增。上周五，银监会发布了《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，拟限定银行委托贷款来源及用途。这对部分资金通过委托贷款绕道股市做了防范。目前来看，多部委正联手提升对原有监管、惩处规则的完善和执行。从长远角度而言，这将为股市的更大牛市提供基础。目前，由于股市走牛，影子银行规模回升后部分资金流入股市，形成了短期利好。但最终影子银行扩张将再度拉高已经下滑的无风险利率，并不利于股市的持续走好。因此，监管趋严中期利好市场，但短期需要对这一超预期因素进行消化。

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