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“三座大山”压制PTA市场

2015年01月19日 12:41    来源:中国风险投资网    网站管理员09

  “第一座大山”——棉花下跌

  为了让棉花价格市场化,国家将持续数年的收储政策改为直补政策。随着内外棉价格的回归,国内棉花价格大幅下挫,棉花价格由去年18500元/吨跌至目前的13000元/吨,跌幅达到29.73%。由于棉花和PTA主要用做纺织原料,在替代品同涨同跌的作用下,棉花价格的下挫拖累了PTA的价格。

  我们认为,造成目前PTA价格大跌的主要原因有三方面:首先,PTA行业的产能过剩决定了PTA价格处于一个大的下跌趋势之中;其次,原油大幅下挫引起的成本塌陷使PTA的价格重心下移;最后,棉花价格持续走低,进一步挤占了PTA需求。在这三个利空因素没有得到根本改善的前提下,PTA价格很难形成有效上涨,即使受限产保价或者宏观数据利好影响上涨,也要以短期反弹来对待,这波反弹的高度大概在4800元/吨左右,反弹到目标位可以继续空单操作。

       受ADP就业数据利好和EIA公布的商业原油库存下降的影响,近期WTI原油主力合约价格大幅上涨,PTA期货价格因此大幅反弹。但是,我们认为在产能严重过剩、原油暴跌引起的成本塌陷和棉花大幅下挫“三座大山”的压制下,整体化纤行业的弱势格局短期内很难改变,我们认为PTA期货近期上涨主要是由原油反弹引发的,考虑到原油不具有向上动能,PTA上涨仍然要以反弹的态度来对待,且不宜过分高估。

  “第二座大山”——产能过剩

  2011年以前,由于国内聚酯需求增速每年都在大幅上升,而国内PTA自给率不高,PTA生产企业利润处于高位。之后,在高额利润吸引下,大量PTA装置开始上马,但随着全球经济增速下滑和制造业向东南亚地区转移,PTA行业由供不应求变为供给过剩。

  目前,全球一半以上的PTA产能集中在中国,化纤行业产能严重过剩。2011年以前,PTA生产企业平均负荷都在80%以上,甚至长期处于90%的高位,但是随着产能增加,目前PTA企业负荷大致在70%左右,限产保价只能在短期内造成供给不足的情况,很难从根本上改变PTA产能过剩的局面,产能过剩只能通过淘汰落后产能和行业间的优胜略汰来实现,这需要一个漫长的过程。

  “第三座大山”——原油弱势

  致密油的兴起使全球原油供给大幅增加,而由于全球性经济增速放缓,原油需求量增速远远低于原油供给量增速,导致了全球原油供需平衡被打破,原油价格大幅下挫。随着原油产量大幅增加,世界各产油国均不肯率先降低自己的产量,全球原油供给过剩的问题短时间内很难得到解决,这决定了原油跌势短期内很难改变,化工品受成本塌陷的影响,价格重心整体下移。

  短期来看,原油受消费旺季影响,有望企稳,但是仍然不具备大幅向上的空间,因此,成本支撑对于PTA的支撑有限。此外,由于前期原油大幅下挫,下游企业对PTA后市比较悲观,在买涨不买跌心理的驱使下,补库意愿不强,原油下跌引起的恐慌甚至抑制了需求。

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