PE券商抢食中概股回归：策略有变

　　 今年以来，已有约三十家中概股公司提出私有化要约或正在进行私有化。非上市公司中，正在拆红筹解除VIE架构的也有一百多家。“前一阵投行对潜在中概股项目都是抢食的态度，但目前看来，并不是所有的海外上市公司都适合回归。”一位正在操作海外退市项目的投行人士对界面新闻记者表示。

    　据悉，企业在回归的过程中会面临一系列的痛点，包括如何设计回归方案，如何解决ICP牌照、ESOP落地、境内外资产整合的问题，以及如何平衡新老股东、境内外投资者利益等，都成为机构参与中概股回归套利的绝好机会。

    　如果像业内预估的此轮中概股回归浪潮将延续到2017年，那么在这一波行情中赚得多的必将是提供中介服务的金融机构。6月初，红杉资本便已联合华泰证券成立百亿元产业并购基金，核心投资策略聚焦中国概念股和红筹股回归。随后，国信证券联手9家PE大鳄，高调宣布参战网络中概股回归。7月，中信证券与策源创投和华兴资本也共同成立50亿元互联网产业基金，布局中概股回归境内资本市场的投资机会。

    　界面新闻记者了解到，五六月份以来，回归的十几家中概股当中有一半左右，都有中信证券担任买方投资人或者财富顾问的角色，其中规模最大的是奇虎３６０，以及后续的世纪互联、当当、学大教育等等。

    　然而，中概股回归的利润并不是毫无风险。前述投行人士对界面新闻记者透露，“一般机构会与企业签约，未来帮助你把市值做到多少，这当中有各种各样的手段帮你做股价。”如果企业在国内上市不畅，机构在退出时也会面临一系列难题。

   　 截至今天，全国人大常委会八月会议审议内容中还是没有出现《证券法》修订草案的身影，证券法修订二读继续延后，注册制年内推出的希望也更加渺茫。拟回归的企业质量不一，机构在选择企业时也多了许多犹豫。

    　“市场估值体系的差异让很多海外上市企业产生回归冲动，这是毋庸置疑的一点。另外就是很多创业者看到了A股市场未来改革的潜力，尤其是以注册制为主的举措。”华兴资本董事长包凡表示，“但还是有一定风险的。搞不好，红筹、VIE架构也拆了，A股还没上牛市就过去了，创业者竹篮打水一场空!更麻烦的是，在这个期间如果企业需要用钱，那就有点危险了。”

  　  中金公司并购董事总经理刘书林认为，中概股未来再上市还是有较大的不确定性，不是每一个公司将来私有化之后都一定能再上市，也不是每一个公司上市了之后都一定能够取得高估值。

    　中信证券方浩认为，在A股市场出现波动的背景下，适合回归的企业应该满足：商业模式面向国内终端的客户或消费者，可以利用A股市场很好的品牌传播效应使用户价值和股东价值统一化;市值偏向于中小型市值，如果超过一千亿人民币的话，回归A股市场估值溢价效果就不明显;未来商业模式还需有可拓展性或者可变性。

   　 包凡说，“动荡的市场是考验人的，这的确会起到一定过滤作用，看企业回归是为了赚取两个市场估值上的差异，还是基于长远的战略。”

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