创业还热资本却冷：B轮成生死关
从一月的咬定只要美金到六月的改口人民币，从原计划的A 轮到最终只融了Pre A，从说好的500 万美金一下子跌到2000 万人民币。CEO 们内心止不住的「卧槽」与不得不勒紧的裤腰带，再现了年初以来资本市场的跌宕与晴雨。 根据国家工商总局的数据显示，从2014 年3 月到2015 年5 月底，全国新增创业企业485.4 万户，数据显示，在2014 年，国内主流天使投资机构共完成766 起投资案例。与此对比的是，过去一年成功融到B 轮的只有两百多家——让人疯狂的创业热潮背后是惨烈的现实，尤其当资本乍暖还寒，如何成功迈过B 轮这道坎，对每个创业公司几乎都是场事关存亡的严肃大考。 用「悄无声息的绞杀」形容资本的突变并不为过。 看上去，VC 3.0 时代的市场似乎很美。一方面，红杉、IDG、DCM 等传统VC 募完了新一轮基金;另一方面，大量新的基金成立，VC 也进入一个创业时代;同时，公募基金、财富管理公司等新玩家也不断加入，配合国家对万众创业的鼓励政策，融资的速度和数量远超往年水平。 「资本市场本身并不完全跟着创业走，去年的投资热势必不可持续」华兴Alpha 早期融资平台的负责人周翔解读道。作为中国最大的投行，华兴与你手机中90% 的主流App 都有关系，而华兴Alpha 是华兴资本在早期融资服务上的重要布局。 在周翔看来，由于冬季是投行的季节性低谷，从去年圣诞节开始市场转冷。虽然春节后稍有反弹，又被A 股投资人托盘了一段时间，把市场重新炒热，但经过今年六月的大盘震荡后，转冷的趋势就很明显了。 同时，投资人的心态也发生了转变。有些投资人去年一下投掉基金的50% 甚至80% ，现在他们需要阶段性放缓脚步。在项目激增的前提下，投后管理也占据了更多时间，看项目的时间相对变少。特别是，当类似的已投项目在下一轮融资面临困难，再投会更谨慎。 「这就导致了恶性循环：市场变冷，投资人手收紧、给钱少，对项目的要求也越来越高」周翔如是说。这正与经纬创投合伙人张颖在2014 年9 月的表态不谋而合——「一个基金的体量、团队决定了其投资的案子数量和速度，现在看起来，盲目乐观是非常危险的」。 这场资本寒冬，势必让初创公司们死伤惨重吗? 谈到融资难时，周翔笑了，直言「真的好公司，已在细分领域内把所有人甩在后面，产品、团队、业绩都是一马当先。这种项目永远被追着投」，并举了自家例子：「某细分领域leader，做了两年不到准备融C 轮，一个月拿了6 个Term Sheet ;某个之前已接触VC 的项目融B 轮，在我们的安排下，一个星期内拿了3 个Term Sheet 」的。 从这个角度看，一切还没到山穷水尽。有钱的投资人还是很多，哪怕没钱募个新基金也并非难事。创业公司只要被证明是某细分领域的王者，便在哪一轮都不危险，只是今年冬天的存粮少些。最好的资源总被王者占据。 但人生赢家毕竟只是少数，最受资本遇冷影响的，是大量在细分领域里尚未杀出来的公司——竞争格局尚不明确，或业务模式还未被完全证明。这种胶着的状态下，比起去年的激进，投资人会选择按兵不动，等待局势明朗。要是拗不过等待，公司走下去也就很难。 这种公司常见于B 轮阶段，一方面，1000 万美金以上的较大投资金额需要更久的考察时间，单纯的团队优势不足以让投资人一掷千金;另一方面，为了成为最后赢家，几十人的团队运营成本和用钱补贴业务的需求，使资金消耗极大，去年特别火的O2O 就是典型例子。 相较而言，A 轮不易成为生死存亡的关口。在格局未定、市场未被证明的情况下，投资人依然会在每个领域投五六家，看在团队的份上赌一赌。当初排在四五名的，未来很可能奋起直追、名列前茅。只不过去年预期的500 万美金，今年到手可能缩水成千万人民币。 而C 轮的情况又不太一样，到了这个阶段，公司已有一定的资金量和造血能力，一下死掉并不容易，问题在于如何好好地活。回想12 年的电商大战，许多公司在融C 轮时并不顺利。但12 年的资本寒冬来临时，调整对了内部架构也可能翻身。通过并购或重组，不少公司也完成了上市。 周翔承认，「现在还没到最冷的阶段」。这个泡沫依旧的时代，如果尚未经历资本洗礼的你，对创业依然心痒难耐，他认为，初创公司在资本运作层面应当提防这些「坑」： 1.股权分配核心不明确 合理的股权分配在早期非常重要。成功的创业团队大多有个特征，一个核心加几个兄弟，这个核心的占股比例必须非常高，能真正统帅整个团队。 2.核心管理层占股比例不够高 创业团队的核心管理层占股比例一定要高，至少要控股。如果出钱的人比例高于干事的人，会极大影响后期融资。 3.融资时接受了不合理条款 例如不合理的权证，2 倍或3 倍的清算优先权，这些条款都会成为未来融资的阻碍。 |
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