投资者不要放弃新兴市场

       在亚洲的所到之处，投资者们都对他们的国内市场持怀疑态度，发展中世界与成熟的兄弟国家相比增长更快，你一定认为那里有机会。现在需要的是重建部分当地投资者的信心，和投资国内市场的意愿。

       今年年初， 有三种资产配置潜在领域，很少有全球投资组合经理想过认真考虑。在环游美国和世界其他地区的途中，其客户几乎都不愿听到日本、商品期货和新兴市场。到目前为止，他们对商品期货的看法是不对的。商品期货是我们激进资产配置的一部分，现已突破交易区间并且走高。

　　发展中国家的生活水平继续提高，消费者收入增加后首先要做的就包括吃得更好。这就意味着以粮食为食的地区会消费更多肉类和家禽，同时个人会消费更多粮食。随着发展中国家的不断成长和多变天气造成的农业产量的差距逐渐缩小，玉米(2369, 2.00, 0.08%)、小麦和大豆(4448, 63.00, 1.44%)的价格已经上涨。

　　尽管每个地区都面临挑战，我相信新兴市场在总体上是有机会的，但是投资者们何时开始珍惜这些机会还未可知。新兴市场遭遇两个因素的影响。第一个因素是，相信美联储继续逐步缩减会导致美国利率上升、美元走强。这对于资产在新兴市场的投资者来说不容乐观。因此，尽管这些地区的增长明显高于发达国家，当地和全球投资者仍旧将亚洲和拉丁美洲的股权出售。

　　乌克兰局势也对新兴市场有着广泛的影响，因为俄乌局势体现了投资者担心的第二个因素：政治风险的问题。在许多这样的国家和地区，当地政府无力影响未来经济增长进程。尽管投资者从未看好乌克兰，但是俄罗斯在乌克兰的举动引发了对整个发展中世界的担心。这一切开始于乌克兰企图进一步亲近欧盟的决定。

　　在这一路上，我与之前在摩根士丹利的同事史蒂芬罗奇有过邮件往来。他当时正在亚洲探讨自己那本关于“中国经济再平衡”的著作。在过去的几个月，他们探讨了这个问题：如果消费者，而非用于国企和基础设施建设的信贷驱动支出，成为主要的发展驱动力量，中国经济会减速多少。

　　Steve认为，中国经济不会衰弱，因为服务业变得越来越重要。而且服务业每增长一个百分点比制造业每增长一个百分点多创造30%的就业机会。他认为增速放缓的节奏会非常平稳，而且每年仍会创造出相当数量的新工作。

　　在新加坡，我与一位老朋友共进午餐。他曾经成功识别不同寻常的投资机会。他告诉我，在未来几年内，朝鲜和韩国将并为一个国家。大部分朝鲜人民支持这一观点。韩国人民也是如此——在一定程度上是因为他们担心朝鲜的领导方式。美国希望看到统一；一个拥有核武器并且不可预知的人领导任何一个国家，人们都是心存忧虑的。朝鲜拥有大量矿产资源，而且朝鲜半岛统一将成为重要的亚洲投资机会。

　　最近的一些讨论中，涌现出一些值得传播的真知灼见。一位投资者担心现在的中国与二十世纪八十年代的日本情况相似。二十世纪八十年代，大量书籍描述当时的日本诸事无虞——生产力不断提高，出口增长强劲，房地产价值猛增。当时，日本的科技和消费电子股是美国股票市场的最爱。顷刻间，这一切都结束了。日经225指数下跌75%，今天的交易指数也只占历史最高点的35%。

　　中国的人口数量是日本的十倍。中国的人均收入是美国的十分之一。通过改善生活水平，特别是如果能将增长的主力转移到消费者身上，那么中国将实现长期经济增长。此外，中国政府结构能够实现快速决策和立即执行。这一点与日本国会截然相反。与美国国会相似，日本的立法程序可能无限期拖延。

　　中国现在必须解决严重的污染问题。环境与前些年相比每况愈下。有报道称，2.8亿居民无法使用安全饮用水，导致高患癌率。工业废弃物造成的大地污染也是一个严重的问题。如果中国希望在世界经济和地缘政治中担当越来越重要的角色，就一定要正视污染问题。

　　另外一位投资者问到，我们有什么办法能让中国消费者消费更多。我告诉他，改善社会安全网能够有所助益。中国人存钱是为了孩子的课外教育、医疗保健和养老。如果政府在这些领域提供更加到位的服务，中国人或许会花更多的时间逛商场。

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